中金公司：片仔癀(600436)维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年53.4倍/46.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和328.00 元目标价（基于DCF 估值），较当前股价有30.5%上行空间。
业绩回顾
1-3Q23 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q23 业绩：收入76.00 亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润24.05 亿元，同比增长17.2%；实现扣非归母净利润24.41 亿元，同比增长18.4%，符合我们预期。
发展趋势
单3Q 业绩实现稳健增长，毛利率环比提升明显。2023 年单三季度公司实现收入25.55 亿元，同比增长16.5%，环比增长5.7%；实现毛利率51.2%，同比提升3.6ppt，环比提升5.5ppt，环比改善明显。2023 年单三季度实现归母净利润8.64 亿元，同比增长17.0%，环比增长12.0%，对应净利率33.8%，同比提升0.2ppt，环比提升1.9ppt。
工业板块保持增长态势，流通板块增速略有下滑。根据公告，3Q23 单季度公司1）医药制造业板块实现收入13.74 亿元，同比提升33.5%，板块整体毛利率77.1%，同比下降1.9ppt，环比提升5.2ppt；其中，肝病用药收入13.11 亿元，同比增长30.7%，毛利率79.0%，同比下滑1.0ppt，环比提升4.1ppt；心脑血管用药收入4,456 万元，同比增长302.2%，保持高速增长态势，毛利率39.3%，同比下降6.9ppt，环比提升0.7ppt；2）医药流通业实现收入9.49 亿元，同比下滑4.1%，毛利率14.9%，同比下滑1.8ppt，环比下滑0.1ppt；化妆品业实现收入1.58 亿元，同比增长41.8%；其他行业实现收入7,397 万元，同比提升16.9%。
聚焦核心主业，优化升级打造大单品。根据1H23 公司报告，公司持续构建“4+4+4”产品矩阵，深耕系列产品，打造安宫牛黄丸、茵胆平肝、片仔癀含片、肝宝4 个大单品；其主导产品片仔癀于2023 年5 月公告提高国内市场供应价提升170 元/粒（海外市场相应上调35 美元/粒）；同时，公司推进化妆品新品开发和老品升级，多层级、多维度重点打造化妆品核心产品；另一方面，公司逐步开始培育保健食品自有品牌产品，重点培育西洋参三七丹参颗粒、芦笋颗粒等4 个自有“蓝帽子”产品。我们认为，公司在战略聚焦引领下，品牌竞争力有望进一步巩固和加强。
盈利预测与估值
维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年53.4倍/46.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和328.00 元目标价（基于DCF 估值），较当前股价有30.5%上行空间。
风险
原材料涨价，新产品竞争加剧。