兴业证券:比亚迪(002594)23Q3单车利润上行 业绩好于预期,维持“增持”评级

兴业证券:比亚迪(002594)我们维持对公司23-25 年的归母净利润预测,分别为275 亿元/390亿元/500 亿元,维持“增持”评级。

投资要点

事件:公司发布三季度业绩预告。2023 年前三季度实现归母净利润205-225亿元,同比增长120%-142%。其中23Q3 单季度归母净利润95.46-115.46 亿元,同比增长67%-102%。23Q3 单季度扣非归母净利润86.05-105.05 亿元。

业绩好于市场预期。

2023Q3 单季度利润创历史新高。23Q3 归母净利润中值为105 亿元,扣非归母净利润中值为96 亿元。剔除比亚迪电子权益利润后,23Q3 归母净利润中值为96 亿元,扣非归母净利润中值86 亿元。单季度利润创历史新高。23Q3比亚迪批发销量82.4 万台,对应单车利润1.16 万元,环比增加约2900 元;对应单车扣非净利润1.04 万元,环比增长约2700 元。二季度以来市场对汽车终端降价较为担心,23Q3 的单车净利润接近22Q4,受行业价格下行影响小。根据终端调研结果,比亚迪经销商盈利丰厚,当前的终端折扣主要由经销商承担。因此终端降价对比亚迪的单车利润影响有限,公司的利润随着销量的提升持续上行。

降本增效带动单车利润上行。23Q3 批发销量82.4 万台,环比提升17%。其中,23Q3 低端车型(海豚、海鸥)销量20 万台,环比提升53%;销量占比24%,环比提升5 个百分点。23Q3 高端车型销量(唐、汉、腾势、海豹、护卫舰07)18.1 万台,环比提升2%;销量占比22%,环比下降3 个百分点。

三季度比亚迪低端车型销量占比提升,但是总体的单车利润反而上行,原因可能是规模效应提升和电池成本的下降。

全球化和高端化成为新的增长点。23Q3 比亚迪出口销量7.1 万台,环比增长100%,出口销量进入快速增长期,有望成为新的增长点。23Q3 腾势N7 和N8 上市高端车型矩阵进一步丰富,腾势品牌23Q3 销量3.6 万台,环比增长10%,由于高端车单车盈利大,有望带动公司利润持续上行。

盈利预测:我们维持对公司23-25 年的归母净利润预测,分别为275 亿元/390亿元/500 亿元,维持“增持”评级。

风险提示:销量不达预期,价格战超预期。

滚动至顶部