国金证券：科大讯飞(002230)我们维持此前盈利预测，预计2023~2025 年公司实现营业收入201.0/230.8/271.0 亿元，同比增长6.8%/14.9%/17.4%；归母净利润7.9/10.6/14.3 亿元，同比增长39.9%/34.8%/34.7%，对应EPS 为0.34/0.46/0.62 元。我们采用市销率法对公司进行估值，公司股票现价对应6.20 倍PS，维持“买入”评级。
2023 年10 月19 日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收126.1 亿元，同比下滑0.4%；实现扣非后归母净利润-3.2 亿元，较上年同期转亏。公司单三季度实现营收47.7 亿元，同比增长2.9%；实现扣非后归母净利润-0.2 亿元，较上年同期转亏。
公司单季度扣非净利有所承压，主要系第三季度研发费用同比增长10.0%、较上半年提速。公司持续在通用人工智能认知大模型等方面持续坚定投入，短期虽然对当期利润有所影响，但为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势。应用方面，大模型的发展强化了公司用AI 赋能教育医疗等民生事业的领先优势，也为公司打造个人AI 助手、开拓更广阔的C 端消费产品市场带来了全新机会。
现金流方面，公司单Q3 经营活动现金流量净额为3.6 亿元，同比下滑41.0%，主要系公司单季度购买商品、接受劳务支付的现金有所增长。此外，公司三季度末应收账款达125.4 亿元，同比增长29.3%；三季度末短期借款及长期借款总额达40.9 亿元，较上年同期增加22.9 亿元，为公司经营补充流动性。
在大模型研发迭代方面，公司将于10 月24 日如期发布讯飞星火认知大模型V3.0，实现全面对标ChatGPT，并预计升级代码能力。同时，公司还将发布医疗大模型、讯飞晓医APP、应用于学习机的AI 答疑辅学功能、AI 心理咨询、科技文献大模型，并与12个行业龙头共同发布相关行业大模型。
我们维持此前盈利预测，预计2023~2025 年公司实现营业收入201.0/230.8/271.0 亿元，同比增长6.8%/14.9%/17.4%；归母净利润7.9/10.6/14.3 亿元，同比增长39.9%/34.8%/34.7%，对应EPS 为0.34/0.46/0.62 元。我们采用市销率法对公司进行估值，公司股票现价对应6.20 倍PS，维持“买入”评级。
宏观经济下行风险；AI 技术进步不及预期；国际关系风险；高管或大股东减持风险。