国联证券：宁德时代(300750)我们预计公司23-25 年营收分别为4784.11/6179.36/7651.50 亿元，同比增速分别为45.59%/29.16%/23.82% ， 归母净利润分别为460.98/618.16/831.23 亿元，同比增速分别为50.01%/34.10%/34.47%，EPS分别为10.48/14.06/18.90 元/股，3 年CAGR 为39.33%；对应PE 分别为17.4/13.0/9.7 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24 年17 倍PE，目标价239.02元，维持“买入”评级。
公司发布2023年三季报，前三季度实现营收2946.77亿元，同比+40.10%，归母净利润311.45亿元，同比+77.05%。23Q3实现营收1054.31亿元，同比+8.28%，环比+5.21%，归母净利润104.28亿元，同比+10.66%，环比-4.28%。
23Q3 归母净利环比小幅下滑，毛利率持续提升公司第三季度计提资产减值损失9.45 亿元，信用减值损失4.70 亿元，产生财务费用13.25 亿元，导致公司23Q3 归母净利润环比小幅下滑。公司动力电池及储能等业务规模的持续增长，营收规模持续扩大。23Q3 公司实现销售毛利率22.42%，同比提升3.15pct，环比提升0.46pct；实现销售净利率10.47%，同比提升0.24pct，环比减少0.9pct。
龙头地位进一步增强，持续开拓海外市场
据SNE Research，2023 年1-8 月公司全球动力电池装机量为158.3GWh，同比增长79.1%，占据36.9%市场份额，同比提升1.4pct，公司行业龙头地位进一步提升；其中，欧洲市场快速增长，公司1-8 月欧洲动力电池市占率达34.9%，同比提升8.1pct；在新兴市场，公司与丰田、现代、造车新势力品牌密切合作，1-8 月中美欧以外地区动力电池市占率达27.2%，同比大幅提升9.8pct，抬高增长天花板。
神行超充电池即将量产，夯实技术领先地位
8 月16 日，公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的4C 神行超充电池，预计有望在23 年年底量产；10 月7 日，公司与哪吒汽车签署深化战略合作协议，将在神行电池供应、海外业务拓展等领域开展合作；10 月16 日，公司与奇瑞集团强化战略合作，将神行超充电池落地奇瑞星途星纪元；10 月17 日，公司与北汽新能源签署神行超充电池合作协议。超充新品的量产落地有望推动公司出货量的持续增长，并夯实技术领先地位。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25 年营收分别为4784.11/6179.36/7651.50 亿元，同比增速分别为45.59%/29.16%/23.82% ， 归母净利润分别为460.98/618.16/831.23 亿元，同比增速分别为50.01%/34.10%/34.47%，EPS分别为10.48/14.06/18.90 元/股，3 年CAGR 为39.33%；对应PE 分别为17.4/13.0/9.7 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24 年17 倍PE，目标价239.02元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；海外政策风险；原材料价格大幅波动。