国联证券:宁德时代(300750)23Q3毛利率持续提升,目标价239.02元,维持“买入”评级

国联证券:宁德时代(300750)我们预计公司23-25 年营收分别为4784.11/6179.36/7651.50 亿元,同比增速分别为45.59%/29.16%/23.82% , 归母净利润分别为460.98/618.16/831.23 亿元,同比增速分别为50.01%/34.10%/34.47%,EPS分别为10.48/14.06/18.90 元/股,3 年CAGR 为39.33%;对应PE 分别为17.4/13.0/9.7 倍。参照可比公司估值,我们给予公司24 年17 倍PE,目标价239.02元,维持“买入”评级。

公司发布2023年三季报,前三季度实现营收2946.77亿元,同比+40.10%,归母净利润311.45亿元,同比+77.05%。23Q3实现营收1054.31亿元,同比+8.28%,环比+5.21%,归母净利润104.28亿元,同比+10.66%,环比-4.28%。

23Q3 归母净利环比小幅下滑,毛利率持续提升公司第三季度计提资产减值损失9.45 亿元,信用减值损失4.70 亿元,产生财务费用13.25 亿元,导致公司23Q3 归母净利润环比小幅下滑。公司动力电池及储能等业务规模的持续增长,营收规模持续扩大。23Q3 公司实现销售毛利率22.42%,同比提升3.15pct,环比提升0.46pct;实现销售净利率10.47%,同比提升0.24pct,环比减少0.9pct。

龙头地位进一步增强,持续开拓海外市场

据SNE Research,2023 年1-8 月公司全球动力电池装机量为158.3GWh,同比增长79.1%,占据36.9%市场份额,同比提升1.4pct,公司行业龙头地位进一步提升;其中,欧洲市场快速增长,公司1-8 月欧洲动力电池市占率达34.9%,同比提升8.1pct;在新兴市场,公司与丰田、现代、造车新势力品牌密切合作,1-8 月中美欧以外地区动力电池市占率达27.2%,同比大幅提升9.8pct,抬高增长天花板。

神行超充电池即将量产,夯实技术领先地位

8 月16 日,公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的4C 神行超充电池,预计有望在23 年年底量产;10 月7 日,公司与哪吒汽车签署深化战略合作协议,将在神行电池供应、海外业务拓展等领域开展合作;10 月16 日,公司与奇瑞集团强化战略合作,将神行超充电池落地奇瑞星途星纪元;10 月17 日,公司与北汽新能源签署神行超充电池合作协议。超充新品的量产落地有望推动公司出货量的持续增长,并夯实技术领先地位。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25 年营收分别为4784.11/6179.36/7651.50 亿元,同比增速分别为45.59%/29.16%/23.82% , 归母净利润分别为460.98/618.16/831.23 亿元,同比增速分别为50.01%/34.10%/34.47%,EPS分别为10.48/14.06/18.90 元/股,3 年CAGR 为39.33%;对应PE 分别为17.4/13.0/9.7 倍。参照可比公司估值,我们给予公司24 年17 倍PE,目标价239.02元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险;海外政策风险;原材料价格大幅波动。

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