兴业证券:旗滨集团(601636)Q3盈利继续改善 光伏玻璃有望接力,维持“增持”评级

兴业证券:旗滨集团(601636)我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为18.05 亿元、24.13 亿元、29.20 亿元,10 月18 日收盘价对应的PE 分别为12.3、9.2、7.6x,维持“增持”评级。

公司披露2023 年三季报。前三季度实现营收111.85 亿元,同比+13.68%,实现归母净利润12.43 亿元,同比-0.42%,扣非后归母净利润11.37 亿元,同比-0.94%。

公司2023 年前三季度实现综合毛利率23.36%,较去年同期-1.88pct。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率13.41%、26.70%、27.70%,分别较去年同期变动-20.99、-0.12、+12.45pct。

公司2023 年前三季度实现净利率11.16%,较去年同期-1.61pct,期间费用率为10.64%,较去年同期+0.18pct。销售费用率1.03%,同比+0.12pct;管理费用率5.01%,同比-0.63pct;财务费用率0.90%,同比+0.87pct;研发费用率3.69%,同比-0.18pct。

公司2023 年前三季度资产负债率53.42%,上年同期为44.27%。短期借款4.53 亿元(22 年同期11.74 亿元);长期借款72.57 亿元(22 年同期31.89亿元)。

公司2023 年前三季度经营性现金流净额为8.85 亿元,较去年同期+6.75 亿元;每股经营性现金流净额为0.33 元,同比+0.25 元。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-0.04、0.17、0.20 元;从收、付现比的角度来看,公司2023 年前三季度收、付现比分别为71.81%、77.57%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额8.85 亿元,同比+321.40%。

盈利预测及评级:我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为18.05 亿元、24.13 亿元、29.20 亿元,10 月18 日收盘价对应的PE 分别为12.3、9.2、7.6x,维持“增持”评级。

风险提示:房地产竣工持续下行;原材料价格大幅上涨;应收账款带来坏账损失的风险;新业务拓展不及预期;竞争加剧导致毛利率下行。

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