兴业证券：旗滨集团(601636)我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为18.05 亿元、24.13 亿元、29.20 亿元，10 月18 日收盘价对应的PE 分别为12.3、9.2、7.6x，维持“增持”评级。
公司披露2023 年三季报。前三季度实现营收111.85 亿元，同比+13.68%，实现归母净利润12.43 亿元，同比-0.42%，扣非后归母净利润11.37 亿元，同比-0.94%。
公司2023 年前三季度实现综合毛利率23.36%，较去年同期-1.88pct。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率13.41%、26.70%、27.70%，分别较去年同期变动-20.99、-0.12、+12.45pct。
公司2023 年前三季度实现净利率11.16%，较去年同期-1.61pct，期间费用率为10.64%，较去年同期+0.18pct。销售费用率1.03%，同比+0.12pct；管理费用率5.01%，同比-0.63pct；财务费用率0.90%，同比+0.87pct；研发费用率3.69%，同比-0.18pct。
公司2023 年前三季度资产负债率53.42%，上年同期为44.27%。短期借款4.53 亿元（22 年同期11.74 亿元）；长期借款72.57 亿元（22 年同期31.89亿元）。
公司2023 年前三季度经营性现金流净额为8.85 亿元，较去年同期+6.75 亿元；每股经营性现金流净额为0.33 元，同比+0.25 元。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-0.04、0.17、0.20 元；从收、付现比的角度来看，公司2023 年前三季度收、付现比分别为71.81%、77.57%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额8.85 亿元，同比+321.40%。
盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为18.05 亿元、24.13 亿元、29.20 亿元，10 月18 日收盘价对应的PE 分别为12.3、9.2、7.6x，维持“增持”评级。
风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。