方正证券：杭叉集团(603298)我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润16.52、20.06、23.14 亿元，对应PE 分别为12.49/10.29/8.92 倍。公司为国内叉车领域领军企业，在电动化及国际化均具有领先布局。在国内下游需求恢复，以及海外锂电产品的持续推进背景下，我们看好公司未来发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入125.1 亿元，同比增长10.12%，实现归母净利润13.05 亿元，同比增长74.89%，单Q3 来看，公司实现营收42.9 亿元，同比增长11.77%，实现归母净利润5.23 亿元，环比增长6.6%，同比增长80.19%，业绩持续高增长。
产品结构改善，盈利能力持续提升：盈利能力方面，2023Q3 公司销售毛利率达到22.37%，环比提升2.43pct,销售净利率12.81%，环比提升0.54pct，盈利能力持续改善。主要系内销及出口产品结构改善，锂电叉车增长较快、汇率因素，以及投资收益同比增长较快。
电动化及国际化持续推进。1）电动化方面，作为叉车行业领军企业，公司深入实施“新能源战略”，凭借在电池、电机、电控等关键零部件的前瞻布局，在核心技术方面的持续高强度研发投入，以及新能源叉车零部件和整机制造未来工厂建成，提高了在新能源叉车领域的供应链保障能力。
目前，公司在行业率先发布了了 1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，在作业效率、耐候性、安全性、可靠性及舒适性方面均优于内燃车型，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，产品应用于港口、汽车、钢铁及造纸等行业。公司新能源叉车叉车销量增长较快，产品结构改善，同时也助力盈利能力逐渐提升。2）国际化方面，公司已经实现在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了 9 家海外销售型公司、配件服务中心，形成由“杭叉总部-海外公司-代理商”组成的三层级服务网络。23H1 公司实现海外销售收入27.2 亿元，同比增长32.72%。预计随着锂电产品在海外的接受度逐渐提高，外销叉车有望维持较高速增长。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润16.52、20.06、23.14 亿元，对应PE 分别为12.49/10.29/8.92 倍。公司为国内叉车领域领军企业，在电动化及国际化均具有领先布局。在国内下游需求恢复，以及海外锂电产品的持续推进背景下，我们看好公司未来发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，海外需求下滑风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。