国金证券：珀莱雅(603605)持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强， 维持盈利预测， 预计23-25 年归母净利润11.13/13.92/17.22 亿元，同比+36%/+25%/+24%，对应23-25 年PE 分别为40/32/26 倍，维持“买入”评级。
事件简评
9 月5 日珀莱雅品牌微信公众号官宣上新能量系列，去年12月上新启时精华油初步揭开能量系列面纱，此次上新眼霜、面霜等。能量系列定位进阶抗皱、紧肤塑颜，发力400+元价格带，望助力品牌客单价/人群/功效/渠道的进一步突破。
客单价突破：从200-300 元延伸至400 元+，客单价望进一步提升。20-22 年依托双抗/红宝石/源力系列将价格带提升至200-300 元（1H23 珀莱雅天猫客单价320 元+、抖音客单价280 元+），能量系列是品牌发力400+元的先锋。猫旗目前已上架眼霜、面霜、启时精华油（去年12 月上新），单品价格均400 元+，并预告9.10 上架系列套组。更高价格带对应更高产品力，根据1H23 业绩会，能量系列产品品质对标市面上1000 元+产品。
功效突破：不止抗皱、更抗松垮下垂。1）原理：细胞能量逐渐枯竭与线粒体息息相关。珀莱雅专研独家CEL-LERGY 科技（严选7 种前沿成分组成），打造细胞能量闪充包，使线粒体时刻高效供能，延缓肌肤老化。2）适用肤质：油性与干性肤质均可放心使用，膏体肤感出色，同时合作德之馨定制专属气味。
人群突破：据1H23 业绩会，少部分来自原有客群的消费升级，大部分抢占更高价格带人群（如客单价600-1000 元）。
渠道突破：公司23 年重启线下、重点发力百货渠道，高价能量系列推出有助于品牌进驻线下优质百货商场。
7 月受天猫618 虹吸效应影响+珀莱雅抖音超品日错期、账号调整（更精准匹配人群）影响、电商数据有所波动，8 月回到良好增长。根据第三方爬虫数据，珀莱雅&彩棠7-8 月猫旗+抖音同比+19%（8 月同比+45%），其中猫旗/ 抖音同比+19.6%/+18.4%，珀莱雅/彩棠同比+12%/+49%。
持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强， 维持盈利预测， 预计23-25 年归母净利润11.13/13.92/17.22 亿元，同比+36%/+25%/+24%，对应23-25 年PE 分别为40/32/26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。