东方财富证券：恒生电子(600570)公司是金融IT 龙头，2023H1 各大业务板块均稳健发展。随着经济复苏，券商对核心系统升级换代需求增加，考虑公司在资管和证券IT 领域的产品和市场优势，以及AI 产品的持续落地，我们调整公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为78.03/94.02/113.41 亿元，归母净利润分别为18.13/23.27/27.85 亿元，EPS 分别为0.95/1.22/1.47 元，对应PE 分别为37/29/24 倍，维持“增持”评级。
投资要点
公司发布2023 年中报，盈利能力修复。2023H1，公司实现营业收入28.27 亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润4.46 亿元，同比增长565.96%，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润2.65 亿元，同比增长142.55%。单季度看，2023Q2，公司实现营业收入16.97 亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增长511.57%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长102.63%。分业务看，2023H1，公司财富科技服务实现营收6.61 亿元，同比增长11.10%；资管科技服务实现营收6.61 亿元，同比增长7.60%；运营与机构科技服务实现营收5.33 亿元，同比增长27.48%；风险与平台科技服务实现营收2.18亿元，同比增长28.07%；数据服务业务实现营收1.73 亿元，同比增长27.80%；创新业务实现营收2.44 亿元，同比增长22.49%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现营收2.47 亿元，同比增长53.22%。
AI 和信创持续落地，产品竞争力提升。2023H1，公司分别发布了基于大语言模型技术打造的数智金融新品，包括专业一体化投研工具平台WarrenQ、金融智能助手光子和金融行业大模型LightGPT，不断对产品进行智能化升级，保持技术和数智领先。信创方面，截至2023H1，公司33 个主产品信创项目竣工覆盖率达到29%，信创合同覆盖率提升到58%，上半年公司还通过了数据库国产化认证工作，信创生态建设稳步推进。
股权激励和员工持股计划彰显经营信心。2023 年8 月26 日，公司发布《2023 年股票期权激励计划（草案）》及《2023 年员工持股计划（草案）》，两者的各年度业绩考核目标一致，均为2023/2024/2025 年净利润较上一年净利润增长率不低于10%。股票期权激励计划的行权价格为39.44 元/股，彰显了公司发展信心。
【投资建议】
公司是金融IT 龙头，2023H1 各大业务板块均稳健发展。随着经济复苏，券商对核心系统升级换代需求增加，考虑公司在资管和证券IT 领域的产品和市场优势，以及AI 产品的持续落地，我们调整公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为78.03/94.02/113.41 亿元，归母净利润分别为18.13/23.27/27.85 亿元，EPS 分别为0.95/1.22/1.47 元，对应PE 分别为37/29/24 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
金融IT投入不及预期；
市场竞争加剧；
AI技术发展不及预期。