中银证券：恒生电子(600570)预计2023~2025 年归母净利润为16.7/21.1/27.3 亿元，EPS 为0.88/1.11/1.44元，对应PE 分别40、32 和25 倍。维持买入评级。
公司2023 年上半年实现营收28.27 亿元（+18.49%）、归母净利4.46 亿元（+565.96%）、扣非净利2.65 亿元（+142.55%）。Q2 业绩高增，扣非净利实现翻倍增长。公司AI 产品落地与业务赋能领先行业，金融科技护城河进一步增厚。金融机构IT 投入持续，长期看好资本市场稳中有进，降费影响有限，公司业绩增长有望延续。维持买入评级。
支撑评级的要点
Q2 业绩高增，业务增长节奏确定。2023Q2 公司实现营收16.97 亿元（+20.17%）、归母净利2.24 亿元（+511.57%）、扣非净利1.90 亿元（+102.63%），经营与业绩情况同比大幅改善。上半年非经常损益1.82亿元（去年同期为-2.05 亿元），主要系公司所持金融资产公允价值变动收益同比大幅增加。主营业务快速增长，财富科技/资管科技/运营与机构科技/ 风险与平台科技/ 创新业务上半年收入分别同比增长11.10%/7.60%/27.48%/28.07%/22.49%，业务快速推进，新产品持续扩大影响力。
积极推进AI 产品赋能，技术与数智持续领先。6 月28 日公司发布金融行业大模型 LightGPT，具备较强的金融专业问答、逻辑推理、超长文本处理、多模态交互、代码等能力，将于 9 月底完成新一轮的金融能力升级并正式开放试用接口。此外公司还发布了基于大语言模型技术打造的数智金融新品，金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ，为投研、投顾、交易等业务系统注入AI 能力。公司持续保持在金融科技领域的技术和数智领先。
金融机构IT 投入力度延续，信创持续推进。2022 年上半年全面实行股票发行注册制落地，公募基金规模增加万亿以上，资本市场发展总体上稳中有进。 2023 年6 月中证协发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，明确提出未来三年证券行业信息科技平均投入金额应不少于 2023 年至 2025 年平均净利润的 10%或平均营业收入的7%。
整体来看金融机构IT 投入水平依旧延续，受降费影响有限。此外，金融信创也在持续推进，预计2023 年进度相较去年会有大幅度提升，带动金融机构IT 投入。
估值
预计2023~2025 年归母净利润为16.7/21.1/27.3 亿元，EPS 为0.88/1.11/1.44元，对应PE 分别40、32 和25 倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
金融信创推进不及预期；新产品推广不及预期。