广发证券：恒生电子(600570)我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为18.54/23.05/28.96 亿元，同比增速分别为69.9%/24.3%/25.6%。我们维持公司合理价值约58.54 元/股的判断，维持“买入”评级。
核心观点：
公司披露2023 年半年报，23H1 公司实现营收28.27 亿元，同比增长18.49%；归母净利润4.46 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润2.65 亿元，同比增长142.55%。
各项主营业务稳健增长，新一代核心产品持续落地。公司财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务/风险与平台科技服务/数据服务/ 创新业务/ 企金、保险与金融基础设施服务营收分别为6.61/6.61/5.33/2.18/1.73/2.44/2.47 亿元， 分别同比增长11.10%/7.60%/27.48%/28.07%/27.80%/22.49%/53.22%。
组织流程升级和管理能力建设进入“高铁时代”，持续降本增效。（1）23H1 公司毛利率为72.00%，同比下降0.47pct。但季度毛利率在逐渐改善，23Q2 公司毛利率为74.43%，同比提升0.51pct。（2） 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为14.69%/14.16%/41.42%/-0.38%，同比下降0.15/0.19/2.22/0.42pct。
（3） 23H1，人均创收为21.32 万元，22H1 为18.56 万元。
发布2023 年员工持股计划，彰显长期发展信心。公司计划拟以19.72元/股向不超过328 人的公司员工（其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为16 人）推出股权计划，股份数不超过132 万股。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为18.54/23.05/28.96 亿元，同比增速分别为69.9%/24.3%/25.6%。我们维持公司合理价值约58.54 元/股的判断，维持“买入”评级。
风险提示。资本市场改革不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。