国联证券：恒生电子(600570)我们预计公司2023-25 年收入分别为78.03/94.80/113.58 亿元，对应增速分别为20.00%/21.50%/19.80%，净利润分别为16.00/18.38/22.38 亿元，对应增速分别为46.60%/14.85%/21.77%，3 年CAGR 约为27.04%，EPS 分别为0.84/0.97/1.18 元/股，鉴于公司券商IT 龙头地位稳固，充分受益于中国金融市场改革。建议保持关注。
事件：
8 月25 日晚，公司公布2023 年半年报，报告期内实现营收28.27 亿元，同比上升18.48%；归母净利润4.46 亿元，同比上升565.96%；扣非净利润2.65 亿元，同比上升142.55%；其中第2 季度，营收16.97 亿元，同比上升20.17%；单季度归母净利润2.24 亿元，同比上升511.57%；单季度扣非净利润1.9 亿元，同比上升102.63%，实现扭亏为盈，业绩符合预期。
财富和资管科技平稳增长，创新和数据服务增长较快公司报告期内，财富科技服务业务线实现营收6.61 亿元，同比11.10%，总体增速平稳；资管科技实现营收6.61 亿元，同比增长7.60%；运营与机构科技服务实现营收5.33 亿元，同比增长27.48%；企金、保险核心与金融基础设施服务实现营收2.47 亿元，同比增长53.22%；创新业务营收2.44 亿元，同比增长22.49%；风险与平台业务营收2.18 亿元，同比增长28.07%，数据服务业务实现营收1.73 亿元，同比增长27.80%。综合毛利率71.93%，同比降低0.53 个pct。
积极拥抱AIGC，推进信创项目落地
报告期内，公司分别发布了基于大语言模型技术打造的数智金融新品，如专业一体化投研工具平台WarrenQ 和专业面向金融行业的大模型LightGPT。在信创方面，截至报告期末，公司33 个主产品信创项目竣工覆盖率达到29%，信创合同覆盖率提升到58%。上半年还通过了数据库国产化认证工作，信创生态建设稳步推进。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25 年收入分别为78.03/94.80/113.58 亿元，对应增速分别为20.00%/21.50%/19.80%，净利润分别为16.00/18.38/22.38 亿元，对应增速分别为46.60%/14.85%/21.77%，3 年CAGR 约为27.04%，EPS 分别为0.84/0.97/1.18 元/股，鉴于公司券商IT 龙头地位稳固，充分受益于中国金融市场改革。建议保持关注。
风险提示：1、系统性风险；2、新产品升级换代进度不达预期；3、资本市场风险导致客户投资不达预期；4、竞争加剧的风险。