华安证券:恒生电子(600570)中报符合预期 员工持股与股权激励彰显信心,维持“买入”评级

华安证券:恒生电子(600570)我们认为,全年公司收入增速目标18%,考虑2023 年疫情复苏大背景,收入增速仍然有望超越该目标。业务看点包括金融创新持续带来的IT 需求、O45 替换需求增加以及AI 产品带来的业务增量。因此,我们预计2023 年-2025 年实现归母净利润16.9 亿元、21.6 亿元、27.1 亿元,同比增长55.2%、27.6%及25.3%。当前市值对应 2023年-2025 年业绩的PE 为38 倍、30 倍及24 倍,维持“买入”评级。

公司发布2023年 中报

2023 年上半年,实现营业收入约28.27 亿元,同比增长18.5%;实现归属于上市公司股东的净利润约为4.46 亿元,同比扭亏;实现扣非归母净利润2.65 亿元,同比增长142.6%。

单Q2 来看,实现营业收入17.0 亿元,同比增长20.2%;归母净利润、扣非归母净利润分别为2.24 亿元、1.90 亿元,同比扭亏及增长102.6%。

收入增速符合预期,利润高速增长体现公司费用管控决心公司在2022 年年报中提到:结合对 2023 年市场以及监管政策的展望,公司 2023 年主营业务收入预算约同比增长 18%,成本费用预算约同比增长 18%。中报预告收入增速18.5%,符合公司全年增长预期。单Q2 增速较Q1 有所提升,显示良好成长态势。

各个指标来看:

1)分业务来看,财富科技、资管科技服务是公司业务的基本盘,分别增长11.1%、7.6%。企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收增长 53.22%,增速最快,主要来源为票据融合、现金管理等产品。其他业务基本保持20+%的增速。

2)公司主营业务毛利率为 71.93%,在行业内继续保持强大的竞争力。

3)费用率方面,上半年销售费用率、管理费用率分别为14.7%、14.2%,基本与上年同期持平。研发费用率41.42%,较上年同期下降2.22pct。全年来看,公司仍将持续进行成本管控。

4)公允价值变动收益、投资收益分别贡献1.24 亿元及2.10 亿元。主要系金融资产公允价值变动收益大幅增长;联营企业投资收益等。

5)现金流方面,经营活动现金净流出8.85 亿元,较上年同期明显收窄。

6)合同负债26.4 亿元,同比下降2.8%。

公司发布员工持股计划与股权激励计划,彰显发展信心公司披露员工持股计划及股权激励计划。

1)员工持股计划:本次员工持股计划的员工总人数不超过 328 人,拟认购股份数不超过 132 万股,占当前公司总股本的 0.0695%,受让价格为 19.72 元/股。

2)股权激励计划:涉及的激励对象共计 1,613 人;拟向激励对象授予的股票期权数量为 1,539 万份,约占本激励计 划草案公告时公司股本总额 19 亿股的 0.81%。股票期权的行权价格为 39.44 元/股。

员工持股计划与股权激励计划业绩考核基准一致:第一批,以2022 年净利润为基数,2023 年净利润增长率不低于10%;第二批,以2023年净利润为基数,2024 年净利润增长率不低于10%;第三批,以2024 年净利润为基数,2025 年净利润增长率不低于10%。上述“净利润”指以经审计的扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润。

投资建议

我们认为,全年公司收入增速目标18%,考虑2023 年疫情复苏大背景,收入增速仍然有望超越该目标。业务看点包括金融创新持续带来的IT 需求、O45 替换需求增加以及AI 产品带来的业务增量。因此,我们预计2023 年-2025 年实现归母净利润16.9 亿元、21.6 亿元、27.1 亿元,同比增长55.2%、27.6%及25.3%。当前市值对应 2023年-2025 年业绩的PE 为38 倍、30 倍及24 倍,维持“买入”评级。

风险提示

金融创新推进不及预期;疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负 面影响;资本市场景气度下降;业务创新可能带来的监管风险。

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