开源证券：中科曙光(603019)我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为19.40、25.88、32.51 亿元（原预测为20.58、26.95、33.95 亿元），对应EPS 为1.33、1.77、2.22 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为28.8、21.6、17.2 倍，公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。
国内超算龙头，维持“买入”评级
考虑党政信创落地节奏的影响，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为19.40、25.88、32.51 亿元（原预测为20.58、26.95、33.95 亿元），对应EPS 为1.33、1.77、2.22 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为28.8、21.6、17.2 倍，公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。
业绩符合预期，现金流明显改善
2023 年上半年，公司实现营业收入54.01 亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润5.45 亿元，同比增长15.10%。公司销售毛利率为26.04%，同比提升2.05 个百分点；销售费用率为5.48%，同比提升了1.07 个百分点，主要原因系为巩固和扩大市场，公司增加了产品推广、市场营销及销售人员规模等方面的投入；管理费用率为2.60%，同比下降0.16 个百分点。此外，公司经营活动净现金流为10.05亿元，同比大幅改善，主要由于2022 年同期原材料备货支出较大所致。
研发投入高速增长，持续完善高端计算机生态公司研发投入12.42 亿元，同比增长27.62%。公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO 模块、内置主动管控固件，募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。
布局“全国一体化算力服务平台”，探索新商业模式公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，致力于链接遍布各地各类算力中心，以原生的底层资源、市场化的运营机制、开放的生态体系以及丰富的增值服务为支撑，为千行百业用户提供“先进、绿色、无损算力”和“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”，有效实现了多样融合算力的弹性供给，这也是公司新商业模式的有益探索。
风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。