申万宏源研究:中科曙光(603019)盈利能力提升 超算、智算优势地位巩固

申万宏源研究:中科曙光(603019)公司盈利能力超预期,参股多家优质资产,业绩弹性充足。维持公司盈利预测,预计2023-2025 年收入为149.2、168.2、189.7 亿元,公司净利润为19.0、22.6、26.6 亿元。维持“增持”评级。

投资要点:

事件:公司发布2023 年半年报。根据公司半年报,23H1 公司实现收入54.01 亿元,yoy+7.33%;实现归母净利润5.45 亿元,yoy+15.10%。其中,Q2 季度实现收入31.03亿元,yoy+8.82%,归母净利润4.14 亿元,yoy+13.66%。业绩符合预期。

收入实现7.33%增长,高性能计算全生态优势地位持续巩固。根据半年报,公司H1 收入54.01 亿元,依靠内生+外延双线发力,公司完成“芯-端-云”全链布局,除高端计算机产品外,公司助力各地数据基础设施建设,建设算力网络,提供云计算、算力服务平台等多项解决方案,优势地位持续巩固。

毛利率、净利率同比显著提升。根据公司半年报测算,23H1 综合毛利率26.04%,较上年同期+2.05pct,主要系公司研发成果释放,受益于自主软硬件占比提升;净利率10.91%,较上年同期+0.81pct。

销售、研发投入加大,巩固、扩大市场。根据半年报,为巩固和扩大市场,公司产品推广、市场营销及销售人员规模有所增加,23H1 公司销售费用2.96 亿元,yoy+33.23%。研发费用5.84 亿元,yoy+16.26%,延续较高投入力度。

存货较上年同期-36.06%,备货力度回稳。根据半年报,23H1 公司存货46.7 亿元,yoy-36.06%,主要系22H1 公司大力进行原材料备货,存货基数较高,本期备货恢复正常节奏。

经营性现金流净流入10.05 亿元。根据半年报,23H1 备货力度回稳后,经营性现金流恢复净流入状态,且22H1 进行应付票据等供应链融资,因此筹资现金流净流入,而本期未有该项融资,筹资活动现金净流出2.63 亿元。

产业联动效应继续,整体业务持续稳健。根据公司半年报,公司控股及参股海光信息、曙光数创、中科星图等多项优质资产,产业联动效应显著。预计2023 年“东数西算”核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI 算力基础设施,三大产业催化共振,公司将持续成长。

维持“增持”评级。公司盈利能力超预期,参股多家优质资产,业绩弹性充足。维持公司盈利预测,预计2023-2025 年收入为149.2、168.2、189.7 亿元,公司净利润为19.0、22.6、26.6 亿元。维持“增持”评级。

风险提示:政策推进节奏放缓;外部环境影响供应链稳定。

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