国联证券：中科曙光(603019)我们预计公司2023-25 年收入分别为155.05/186.22/224.58 亿元，对应增速分别为19.20%/20.10%/20.60%，3 年CAGR 约为19.97%；归母净利润分别为20.11/24.74/29.89 亿元，对应增速分别为30.25%/23.00%/20.80%，EPS 分别为1.37/1.69/2.04 元/股，3 年CAGR 约为24.67%。鉴于公司高性能计算龙头地位，海光信创生态优势明显，参考可比公司估值，给予公司23 年30xPE，目标价41.10 元，下调为“增持”评级。
事件：
8 月24 日晚，公司公布2023 年半年报。公司2023 年半年度实现营业收入为54.01 亿元，同比增长7.33%；归母净利润5.44 亿元，同比增长15.10%。
其中第2 季度实现营收31.03 亿元，同比增长8.88%；归母净利润4.14 亿元，同比增长13.66%，业绩符合预期。
持续布局计算生态，完善产业链布局
公司积极向计算生态业务延伸布局，建设“全国一体化算力服务平台”，完成“芯-端-云”的全产业链布局，控股/参股了海光信息、中科星图等多项优质资产，与公司主营业务产生较强的协同效应，为公司业绩增长贡献持续动力。报告期内，公司新投资的公司共4 家，转让1 家，同时公司成为信通院首批通过可信算力服务测评的四家厂商之一，曙光智算作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商，被授予多项荣誉。
持续扩大研发销售投入，项目开发顺利
报告期内，公司研发投入12.42 亿元，比上年同期增长2.69 亿元，同比增长27.62%；销售费用为2.96 亿元，同比增长33.23%。公司始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作，掌握核心技术，募投项目进展顺利，持续提高产品性能。2020 年至本报告期末累计研发投入61.89 亿元，公司共获得专利授权1,163 项，其中发明专利授权786 项。同时，公司不断提高市场营销管理能力，扩大销售团队和渠道合作伙伴规模。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25 年收入分别为155.05/186.22/224.58 亿元，对应增速分别为19.20%/20.10%/20.60%，3 年CAGR 约为19.97%；归母净利润分别为20.11/24.74/29.89 亿元，对应增速分别为30.25%/23.00%/20.80%，EPS 分别为1.37/1.69/2.04 元/股，3 年CAGR 约为24.67%。鉴于公司高性能计算龙头地位，海光信创生态优势明显，参考可比公司估值，给予公司23 年30xPE，目标价41.10 元，下调为“增持”评级。
风险提示：系统性风险，供应链风险，下游客户需求不及预期，市场竞争加剧风险。