浙商证券:上海机场(600009)Q2扭亏为盈,略下调盈利预测,下调至“增持”评级

浙商证券:上海机场(600009)公司业绩将随着客流恢复而持续修复,鉴于23Q2 免税租金计算公式中的“客流调节系数*面积调节系数”的值下降,我们略下调公司盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为10.55、45.12、62.46 亿元,下调至“增持”评级。

上海机场公布2023 半年度报告:Q2 扭亏为盈,盈利2.3 亿元根据上海机场2023 半年度报告,23H1,公司营业收入48.7 亿元,同比22 年+93%;归母净利润约1.3 亿元,扣非归母净利润约1.1 亿元,扭亏为盈。其中23Q2,营业收入约27.1 亿元,同口径下(前后均考虑虹桥等资产并表)同比22年+281%,归母净利润约2.3 亿元,扣非归母净利润约2.1 亿元。

运输数据:国内市场基本恢复,国际客流6 月恢复至19 年的46%起降架次:根据公告,23Q2 公司起降架次约17 万架次,同比+723%。

旅客量:根据公告,上海机场23Q2 旅客吞吐量为2324 万人次,恢复至19Q2 的75%左右。其中国内航线方面,Q2 旅客量恢复至19 年的95%左右;国际及地区航线方面,4-6 月旅客量分别恢复至19 年同期的33%、38%、46%。

货邮吞吐量:根据公告,23Q2 上海机场货邮吞吐量约92 万吨,同比+58%。

收益分析:Q2 免税租金收入4.5 亿元,投资收益约2.2 亿元收入端:23H1,公司营业收入48.7 亿元,同比22 年+93%,主要因为业务量同比大幅增长。1)航空性收入:23H1 约19.1 亿元,同比+146%,其中架次相关收入8.9 亿元,同比+75%,旅客及货邮相关收入10.2 亿元,同比+285%。2)非航空性收入:23H1 为29.6 亿元,同比+69%;其中免税租金收入7.8 亿元,Q1、Q2 分别为3.3、4.5 亿元;其中物流服务收入6.5 亿元,同比-5%,主要是受货物消杀处理服务量同比减少影响。

成本端:23H1,公司营业成本 43.8 亿元,同比+4%,主要因为业务量同比增长,运营保障人员支出相应增加,以及折旧摊销成本同比增加所致。

投资收益:23H1,公司取得投资收益约2.2 亿元,同比+719%。其中,广告投资收益0.72 亿元,油料公司投资收益0.76 亿元,Uni-Champion 投资收益约-839 万元,日上互联投资收益约-15 万元。

利润端:受益于业务量恢复,23Q2 归母净利润约2.3 亿元。

盈利预测与投资建议

公司业绩将随着客流恢复而持续修复,鉴于23Q2 免税租金计算公式中的“客流调节系数*面积调节系数”的值下降,我们略下调公司盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为10.55、45.12、62.46 亿元,下调至“增持”评级。

风险提示:需求不及预期,油价、汇率大幅波动。

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