中泰证券：中煤能源(601898)考虑煤价下行，下修公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为2171.10、2211.96、2265.17 亿元，实现归母净利润分别为205.64、218.41、234.74 亿元（原预测值242.73、272.89、300.38 亿元），每股收益分别为1.55、1.65、1.77 元，当前股价8.19 元，对应PE 分别为5.3X/5.0X/4.6X，维持“买入”评级。
中煤能源于2023 年8 月24 日发布2023 年半年度报告：
2023 年上半年营业收入1093.57 亿元，同比减少7.36%；归母净利润118.35 亿元，同比减少11.52%；扣非归母净利润117.51 亿元，同比减少11.74%；基本每股收益0.89 元，同比减少11.88%；加权平均ROE8.63%，同比减少2.38pct。
2023Q2 营业收入501.98 亿元，同比减少10.85%，环比减少15.15%；归母净利润为46.80，同比减少28.92%，环比减少34.59%；扣非归母净利润为46.18 亿元，同比减少29.37%，环比减少35.26%；每股收益为0.35 元，同比减少30.00%，环比减少35.19%。
煤炭业务：保供稳价提产量，实现产销同比双增。
产销量方面：产销量稳步上涨，焦煤环比增幅较大。2023 年上半年商品煤产量6712万吨，同比增长13.32%，其中动力煤、炼焦煤产量分别为6137、575 万吨，同比分别增长14.47%、2.31%；自产煤销量为6485 万吨，同比增长10.57%，其中动力煤、炼焦煤分别为5913、572 万吨，同比分别增长11.54%、1.42%；贸易煤销量为7620万吨，同比增长10.50%。2023 年Q2 商品煤产量为3382 万吨（同比+17.68%，环比+1.56%），其中动力煤产量为3086 万吨（同比+16.89%，环比+1.15%）、炼焦煤产量为296 万吨（同比+26.50%，环比+6.09%）；自产煤销量为3228 万吨（同比+15.95%，环比-0.89%），其中动力煤销量为2932 万吨（同比+15.21%，环比-1.64%）、炼焦煤销量为296 万吨（同比+23.85%，环比+7.25%）；贸易煤销量为3689 万吨（同比+16.
15%，环比-6.16%）。上半年公司维持增产保供节奏，实现产销量同比大幅上涨。二季度动力煤销量环比小幅下滑，炼焦煤环比增长。
价格与成本方面：煤价下行，盈利能力下滑。2023 年上半年自产煤价格为624 元/吨，同比减少17.02%，其中动力煤、炼焦煤价格分别为548、1412 元/吨，同比分别减少13.84%、23.09%；自产煤成本为285 元/吨，同比减少7.63%；自产煤毛利润为339元/吨，同比减少23.56%。2023Q2 自产煤价格为577 元/吨（同比26.05%，环比-14.
07%），其中动力煤价格为520 元/吨（同比-21.13%，环比-9.80%）、炼焦煤价格为1146 元/吨（同比-44.00%，环比-32.45%）；自产煤成本为298 元/吨（同比-1.98%，环比+9.30%），自产煤毛利润为279 元/吨（同比-41.42%，环比-30.06%）。二季度煤价下行，导致盈利能力下滑。
展望未来，公司上半年实现平朔集团东露天煤矿、安家岭煤矿分别核增产能500 万吨/年，合计核增产能1000 万吨/年，下半年公司产量有望继续增长。同时公司通过全力保供稳价，进行深化精益管理，应对煤炭市场下行风险。
煤化工业务：聚烯烃、甲醇盈利Q2 环比改善，尿素价格下行盈利承压
聚烯烃方面：2023 年上半年聚烯烃产量为76.2 万吨，同比增长1.33%；销量为74.9万吨，同比增长3.0%；价格为6903 元/吨，同比减少10.47%；单位成本为6055 元/吨，同比减少10.63%；单位毛利为848 元/吨，同比减少9.03%。2023Q2 聚烯烃产量为38 万吨（同比+0.26%，环比+1.59%），销量为38 万吨（同比-3.52%，环比+5.
21%），价格为6758 元/吨（同比-12.42%，环比-4.23%），单位成本为5858 元/吨（同比-14.98%，环比-6.45%），单位毛利润为899 元/吨（同比+9.00%，环比+13.27%）。
尿素方面：2023 年上半年尿素产量为99 万吨，同比减少1.79%；销量为120 万吨，同比增长4.99%；价格为2484 元/吨，同比减少8.81%；单位成本为1688 元/吨，同比增长1.44%；单位毛利为796 元/吨，同比减少24.91%。2023Q2 尿素产量为51 万 吨（同比-1.79%，环比-3.80%），销量为55 万吨（同比+1.84%，环比-14.11%），价格为2212 元/吨（同比-22.80%，环比-18.63%），单位成本为1515 元/吨（同比-5.87%，环比-17.55%），单位毛利润为697 元/吨（同比-44.49%，环比-20.88%）。
甲醇方面：2023 年上半年甲醇产量为97 万吨，同比减少0.52%；销量为97 万吨，同比增长7.06%；价格为1770 元/吨，同比减少7.76%；单位成本为1973 元/吨，同比增长11.28%；单位毛利为-203 元/吨，同比减少239.04%。2023Q2 甲醇产量为56 万吨（同比+19.57%，环比+35.94%），销量为46 万吨（同比+12.08%，环比-8.48%），价格为1702 元/吨（同比-14.53%，环比-7.08%），单位成本为1801 元/吨（同比+0.19%，环比-15.42%），单位毛利润为-99 元/吨（同比-151.23%，环比+66.71%）。
盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，下修公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为2171.10、2211.96、2265.17 亿元，实现归母净利润分别为205.64、218.41、234.74 亿元（原预测值242.73、272.89、300.38 亿元），每股收益分别为1.55、1.65、1.77 元，当前股价8.19 元，对应PE 分别为5.3X/5.0X/4.6X，维持“买入”评级。
风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。