国金证券：分众传媒(002027)我们预计公司23-25年归母净利为50.45/60.23/67.51亿元，对应PE为20.35/17.05/15.21倍，维持“买入”评级。
业绩简评
2023年10月17日，公司发布23年三季度业绩预告，预计23年前三季度归母净利35.1-36.1亿元/同增64.8%-69.5%，扣非归母31.7-32.7亿元/同增62.6%-67.7%；预计单Q3归母净利12.8-13.8亿元/同增76.0%-89.8%，扣非归母12.0-13.0亿元/同增37.7%-49.2%。
经营分析
广告投放逐步修复中，去年低基数下今年高增速。公司预计前三季度归母净利同增64.8%-69.5%，恢复至21年同期的79.4%-81.7%，净利润同比高增主要由于今年疫情影响逐渐消退，消费逐步恢复，广告需求释放，CTR数据显示，23年1-7月电梯LCD、电梯海报、影院视频、火车/高铁站广告花费同比分别上涨20.9%、15.0%、32.4%和15.5%。
Q3业绩延续上半年的修复趋势，符合预期。Q3归母净利预计同增76.0%-89.8%，环比增速为-0.8%至7.0%，恢复至21年同期的84.1%-90.7%，恢复程度预计高于Q2(84.2%)；扣非归母预计同增37.7%-49.2%，环比增长2.4%-10.9%，恢复至21年同期的83.4%-90.3%，预计恢复程度与Q2相当(85.3%)。
展望Q4及明年，预计日用消费品行业仍贡献主要收入，AI产业链等新兴行业有望带来增量。1)据CTR，23年1-7月饮料、食品、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲、交通等行业在电梯LCD投放均呈较高增速，交通行业在电梯海报、火车/高铁站、机场、地铁花费同比分别+156.0%、81.1%、49.4%和12.8%，主要源于新能源汽车、轿车等品类加大宣传。我们认为，日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘，新能源车等赛道将贡献增量。2)基于公司成长史及梯媒龙头的地位，新兴产业的崛起有望带来新的增量，比如此前的互联网产业，AI产业发展走进快车道，AI学习机已面市，AI产业有望成为未来业绩增长的重要驱动；且AI技术的应用也将提升公司服务能力和运营效率，公司的营销垂类大模型正在持续微调和迭代。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25年归母净利为50.45/60.23/67.51亿元，对应PE为20.35/17.05/15.21倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧。