平安证券：浪潮信息(000977)根据公司的 2023 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为22.57亿元（前值为25.26亿元）、29.54亿元（前值为30.38亿元）、35.52亿元（前值为36.69），EPS 分别为1.53元、2.01元和2.41元，对应8月25日收盘价的 PE 分别约为24.4、18.7、15.5倍。
事项：
公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入247.98亿元，同比下降28.85%，实现归母净利润3.25亿元，同比下降65.91%，EPS为0.22元。
平安观点：
公司2023年上半年业绩承压。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入247.98亿元，同比下降28.85%。其中，服务器及部件业务实现收入244.99亿元，同比下降29.03%；IT终端及散件业务实现收入1.84亿元，同比增长7.15%。公司上半年营收下降幅度较大，我们判断，主要是因为上半年AI芯片供应紧张等因素的影响。公司2023年上半年实现归母净利润3.25亿元，同比大幅下降65.91%，主要是因为营收同比下降幅度较大。公司是全球服务器行业龙头企业。根据根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，2023年一季度，公司服务器产品市占率继续保持中国第一，存储装机容量位列全球前三、中国第一。2022年，公司人工智能服务器市占率连续 3 年全球第一，连续 6 年保持中国第一；边缘服务器市占率 54.7%,连续三年保持中国第一。
公司2023年上半年毛利率有所下降，期间费用率有所提高，研发投入持续加大。公司2023年上半年毛利率为11.40%，同比下降0.92个百分点。
公司2023年期间费用率为9.57%，同比提高0.75个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比提高0.46个百分点、0.18个百分点、1.87个百分点、-1.76个百分点。2023年上半年，公司持续加大在AIGC、液冷等领域的研发。公司研发投入金额为14.83亿元，同比增长5.55%。
公司在AIGC技术创新方面取得积极成果，AIGC算力将推动公司下半年业绩加速增长。在AIGC算力方面，公司持续推动 AIGC 领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局。在产品技术创新层面，2023 年，发布全新一代 G7 算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的 16 款产品，采用开放多元的架构设计，支持最广泛的通用处理器和加速芯片，一经上市即创造多项性能纪录。最新一代融合架构的 AI 训练服务器 NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近 7 倍，同时联合英特尔发布基于开放加速模组 OAM 高速互联的面向生成式 AI 领域的新一代 AI 服务器 NF5698G7。我们认为，凭借公司在国内人工智能服务器领域的领先优势，面对 AIGC 产业发展带来的算力提升需求，随着下半年AI芯片供应紧张有望逐渐缓解，AIGC算力将推动公司下半年业绩加速增长。在智算调度系统层面，公司推出 AIStation 智能业务创新生产平台，通过全生命周期的一体化监控及调度系统，构建起完备的模型训练失效恢复持续方案，满足大模型分布式训练中高稳定、高稳健性等特性要求，实现训练异常和故障诊断的自动处理，缩短断点续训时间 90%。在算法层面持续推动源大模型在文生图、多模态领域技术创新，在智能客服、智慧政务、智能文创领域持续推动产业落地应用。 同时，通过“源 1.0”开源开放计划，开放模型 API、工具链、数据集，构建“开放、共赢”的开发者社区生态，助力开发者快速创新，目前“源开发者社区”已汇聚了近万名高水平开发者，孵化出众多创新应用。 “源 1.0”作为 新型的大模型算法基础设施，正通过强大的通用智能和全栈的工具链服务能力，助力千行百业开发运行更多的智能应用。我们认为，公司在AIGC算力和算法层面的积极布局，将为公司把握AIGC产业发展的市场机遇提供强力支撑。
盈利预测与投资建议：根据公司的 2023 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为22.57亿元（前值为25.26亿元）、29.54亿元（前值为30.38亿元）、35.52亿元（前值为36.69），EPS 分别为1.53元、2.01元和2.41元，对应8月25日收盘价的 PE 分别约为24.4、18.7、15.5倍。当前，全球大模型技术发展方兴未艾，大模型需要大算力。公司作为全球服务器行业龙头，在AIGC技术创新方面取得积极成果。我们认为，公司在AIGC算力和算法层面的积极布局，将为公司把握AIGC产业发展的市场机遇提供强力支撑，公司将深度受益大模型对算力需求的增长。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：（1）公司在国内 CSP 行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP 行业市占率将存在下降的风险。（2）公司 AI 服务器业务发展不达预期。当前，公司在全球和中国 AI 服务器市场处于领先地位，但随着人工智能产业的发展，如果公司不能持续保持 AI 服务器产品和技术领先，公司 AI 服务器业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司大模型算法业务发展不达预期。 当前，“源 1.0”作为新型的大模型算法基础设施，正通过强大的通用智能和全栈的工具链服务能力，助力千行百业开发运行更多的智能应用。如果“源 1.0”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源 1.0”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。