浙商证券:浪潮信息(000977)芯片供应影响上半年收入 AIGC有望驱动未来成长,维持“买入”评级

浙商证券:浪潮信息(000977)考虑到今年及明年核心芯片供应情况及预期,我们认为未来芯片供应有望逐渐转好,从而驱动公司业绩增长,因此预计公司23-25 年营业收入 765.22/887.52 / 1,020.27 亿(+ 10.06% /15.98% /14.96%),归母净利润 20.90 /28.26 /36.09 亿(+ 0.48% /35.17% /27.72%),维持“买入”评级。

公司披露了2023 年半年报,23H1 营业收入247.98 亿(同比-28.85%),归母净利润3.25 亿(同比-65.91%),扣非归母净利润0.11 亿(同比-98.70%);23Q2 营业收入153.97 亿(同比-12.38%),归母净利润1.15 亿(同比-81.46%),扣非归母净利润-1.60 亿;

芯片供应影响上半年收入,未来供应有望向好(1)分产品看,23H1 服务器及部件收入244.99 亿(同比-29.03%),IT 终端及散件收入1.84 亿(同比+7.15%),其他收入1.14 亿(同比-28.30%),受全球 GPU 及相关专用芯片供应紧张等因素的影响,公司营业收入出现下滑,预计未来随着上游的逐步扩产,专用芯片供应有望逐步缓解;(2)分地区看,23H1 国内收入202.81 亿(同比-36.20%),海外收入45.16亿(同比+47.44%),我们判断主要原因为海外AI 需求释放节奏相比国内更快所致;

毛利率及减值损失影响上半年利润,持续加大研发投入AI 创新(1)公司23H1 整体毛利率11.40%(同比减少0.92%),23Q2 整体毛利率10.42%(同比减少3.03%);23H1 资产及信用减值损失合计2.85 亿(同比减少20.55%),23Q2 资产及信用减值损失合计3.63 亿(去年同期为盈利2.11 亿);(2)公司23H1 销售/管理/研发费用率分别为2.73%/1.57%/5.74%,同比提升0.46%/0.18%/1.87%,公司持续加大AIGC 研发投入持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局:

A、算力方面,发布了全新一代 G7 算力平台并支持最广泛的通用处理器和加速芯片,最新一代融合架构的 AI 训练服务器 NF5688G7,较上代平台大模型实测性能提升近 7 倍;

B、算法方面,“源 1.0”作为 新型的大模型算法基础设施,正通过强大的通用智能和全栈的工具链服务能力,助力千行百业开发运行更多的智能应用;C、智算调度系统方面, AIStation 智能业务创新生产平台,构建起完备的模型训练失效恢复持续方案,可满足大模型分布式训练中高稳定、高稳健性等特性要求;

盈利预测和估值

考虑到今年及明年核心芯片供应情况及预期,我们认为未来芯片供应有望逐渐转好,从而驱动公司业绩增长,因此预计公司23-25 年营业收入 765.22/887.52 / 1,020.27 亿(+ 10.06% /15.98% /14.96%),归母净利润 20.90 /28.26 /36.09 亿(+ 0.48% /35.17% /27.72%),维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险、汇率波动的风险、人力成本上升的风险、技术更新换代的创新风险、管理风险、供应链风险等

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