民生证券：预计浪潮信息(000977)公司23-25 年归母净利润分别为23.12、29.78、35.94 亿元，同比增速分别为11%/29%/21%，当前市值对应23/24/25 年PE 为24/19/15倍。考虑到公司是服务器行业的龙头企业，在算力需求高增长的背景下，有望充分受益，维持“推荐“评级。
事件：浪潮信息于8 月25 日晚发布2023 年半年报，公司2023H1 实现营业收入247.98 亿元，同比下滑28.85%；实现归母净利润3.25 亿元，同比下滑65.91；实现扣非净利润0.11 亿元，同比下滑98.70%。
GPU 供应紧张致Q2 收入同比下滑12%，相较于一季度显著收窄。具体到公司2023Q2 业绩表现看，浪潮2023Q2 实现营收153.97 亿元，同比下滑12.38%，相较于一季度下滑趋势显著收窄（23Q1 营收增速为-46%）。公司在中报业绩预告、半年报中均有所披露，营收下滑主要为受全球GPU 及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，我们认为随着GPU 产能持续释放，下游客户IT 预算逐步回暖，公司整体营收增速有望持续回暖。
费用控制稳定，利润端短期有所承压。2023 年上半年公司毛利率基本保持稳定，23H1 毛利率为11.4%，同比下降0.9pct；公司销售费用/管理费用/研发费用分别为6.76/3.89/14.23 亿元，同比增速分别为-15%/-19%/+6%，在整体收入承压的背景下公司在费用端做出了良好的控制。但短期收入端受限于GPU等关键原材料紧缺难以完成订单确认，导致短期利润承压较为显著，公司2023Q2 归母净利润为1.15 亿元，同比下滑81.46%。
全球服务器龙头，AI 算力持续创新。公司持续推动 AIGC 领域技术创新，持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局。在产品技术创新层面，2023年，发布全新一代 G7 算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的 16 款产品。最新一代融合架构的 AI 训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近 7 倍，同时联合英特尔发布基于开放加速模组 OAM高速互联的面向生成式 AI 领域的新一代 AI 服务器 NF5698G7。
完成换帅，有望进入发展新阶段。根据浪潮信息7 月17 日晚公告，公司董事长发生变更：为减少兼职，原董事长、工程院院士王恩东辞去公司职务，总经理彭震被选举为董事长。彭震现任浪潮信息副董事长、总经理，历任公司副总经理等职，是浪潮抢占互联网市场，跻身中国服务器龙头的重要领军人物。而根据8 月25 日晚公告，公司聘任胡雷钧先生为公司总经理，胡雷钧现任浪潮信息副董事长、首席技术官，历任公司副总经理等职。
投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为23.12、29.78、35.94 亿元，同比增速分别为11%/29%/21%，当前市值对应23/24/25 年PE 为24/19/15倍。考虑到公司是服务器行业的龙头企业，在算力需求高增长的背景下，有望充分受益，维持“推荐“评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势波动；供应链风险；美国实体清单制裁。