国联证券:浪潮信息(000977)当期业绩承压 持续推动AIGC领域技术创新

国联证券:浪潮信息(000977)鉴于公司是我国服务器行业的龙头企业,AIGC 应用有望对AI 服务器产生持续需求,我们预计公司2023-25 年收入分别为803.71/920.25/1038.97亿元,对应增速分别为15.60%/14.50%/12.90% ,归母净利润分别为23.67/29.03/33.58 亿元,对应增速分别为13.76%/22.67%/15.66%,EPS 分别为1.61/1.97/2.28 元/股,3 年CAGR 约为17.37%,对应PE 分别为23x/19x/16x。建议保持关注。

事件:

8 月25 日晚,公司公布2023 年半年报。公司2023 年半年度实现营业收入为247.98 亿元,同比下滑28.85%;归母净利润3.25 亿元,同比下滑65.91%,扣非归母净利润1087 万元,同比下降98.70%,EPS 为0.22 元/股。当期业绩承压,主要是受全球GPU 及相关专用芯片供应紧张等因素的影响。

当期业绩承压,海外营收增速较快

报告期内,公司服务器及部件营收244.99 亿元,同比下滑29.03%,占营业收入比重98.80%,毛利率为11.30%。按地区分类,国内实现营收201.67亿元,同比下降36.24%,占营业收入比重81.79%,毛利率11.77%;海外实现营收45.16 亿元,同比增长47.44%,占营业收入比重18.21%,毛利率8.86%。公司上半年综合毛利率11.40%,同比下降0.92 个pct,销售净利率1.26%,同比下降1.43 个pct。

费用控制较好,持续推动AIGC 领域技术创新报告期内, 公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降14.53%/19.35%/125.47%。但是继续加大研发投入,积极进行产品创新,上半年研发投入为14.83 亿元,同比增加5.55%。公司持续推动AIGC 领域技术创新,持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局,发布了全新一代G7 算力平台,涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品。AI 服务器方面,公司发布了最新一代融合架构的AI 训练服务器NF5688G7,同时联合英特尔发布基于开放加速模组OAM 高速互联的面向生成式AI 领域的新一代AI 服务器NF5698G7。

盈利预测、估值与评级

鉴于公司是我国服务器行业的龙头企业,AIGC 应用有望对AI 服务器产生持续需求,我们预计公司2023-25 年收入分别为803.71/920.25/1038.97亿元,对应增速分别为15.60%/14.50%/12.90% ,归母净利润分别为23.67/29.03/33.58 亿元,对应增速分别为13.76%/22.67%/15.66%,EPS 分别为1.61/1.97/2.28 元/股,3 年CAGR 约为17.37%,对应PE 分别为23x/19x/16x。建议保持关注。

风险提示:系统性风险,供应链风险,下游互联网等大客户需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。

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