申万宏源研究:浪潮信息(000977)供应链导致短期承压 AI 算力支撑后续成长

申万宏源研究:浪潮信息(000977)维持“买入”评级。上半年业绩承压主要系供应紧张影响,预计下半年开始缓解,因此维持盈利预测,预计23-25 年实现营业收入799、898、996 亿元,实现归母净利润27.16、30.45、33.59 亿元。维持“买入”评级。

投资要点:

公司发布23 年半年度报告。据半年报,报告期内公司实现营业收入247.98 亿元,同比-28.8%;实现归母净利润3.25 亿元,同比-65.9%。其中,23Q2 实现营业收入153.97亿元,同比-12.38%;实现归母净利润1.15 亿元,同比-81.46%。处于业绩预告中值附近,基本符合预期。

AI 芯片供应紧张,导致短期业绩承压。AIGC 催化的AI 算力需求从23Q1 开始明确,客户陆续下单,但收入确认很少;23Q2 主要受AI 芯片厂商出货量、出货产品结构等影响,导致公司获得的AI 芯片供应紧张,因此业绩短期承压。此外,受部分客户全年整体预算的影响,在AI 算力爆发期,通用服务器的需求有所下降加大上半年业绩压力。

毛利率同比微降,预计下半年改善明显。据公司半年报,公司报告期内整体毛利率11.4%,较去年同期-0.92pts。下半年预计随着芯片供应缓解,以及非互联网客户比例提升,毛利率将有较为明显的改善。

AI 需求明确,等待供应链缓解。我们认为全球AI 算力仍处于快速发展阶段,云服务提供商对GPU 的需求依然旺盛,目前预计直到2024 年,GPU 供应量随上游产能增加而增长,预计公司随着上游供应增加,带来业绩快速释放。

费用控制良好,AI 需求拉动研发费用上升。据公司半年报,报告期内公司销售费用6.76亿元,同比-14.53%;管理费用3.89 亿元,同比-19.35%;研发费用14.23 亿元,同比+5.62%。研发费用上升主要系公司在AI 领域升级投入,此外推动“源”大模型的技术创新及应用,并发布全栈液冷产品,解决方案相继在多领域批量化部署。

维持“买入”评级。上半年业绩承压主要系供应紧张影响,预计下半年开始缓解,因此维持盈利预测,预计23-25 年实现营业收入799、898、996 亿元,实现归母净利润27.16、30.45、33.59 亿元。维持“买入”评级。

风险提示:外部环境影响供应链稳定;行业竞争加剧导致毛利率承压。

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