银河证券：预计中国铁建(601186)公司2023-2024 年营收为1.21 万亿元、1.33 万亿元，同比分别增长10.24%、10.23%，归母净利润分别为288.37 亿元、320.62 亿元，同比分别增长8.24%、11.18%，EPS 分别为2.12 元/股、2.36 元/股，对应当前股价的PE 分别为4.13 倍、3.71 倍，维持“推荐”评级。
核心观点：
事件：8 月30 日，公司发布2023 半年度报告。
业绩符合预期，盈利能力有所提升。公司2023H1 营业收入5410.6 亿元，同增0.1%，归母净利润为136.49 亿元，同增1.18%，扣非净利润为128.97 亿元，同增0.89%。分业务看，工程承包、基建规划设计、工业制造、房地产、物流及其他业务营业收入分别同比-0.26%、-7.94%、+12.61%、+0.13%、+1.63%。报告期公司毛利率为8.91%，同比提高0.24pct，净利率为3.05%，同比提高0.11pct。经营现金流净额为-193.43 亿元，同比少流出2.61 亿元。
新签合同稳健提升，公路城轨新签合同增速快。报告期内，公司新签合同13,590.749 亿元，同比增长2.09%。其中，境内业务新签合同12,764.206 亿元，占新签合同总额的93.92%，同比增长4.29%；境外业务新签合同826.543 亿元，占新签合同总额的6.08%，同比下降22.99%。截至2023年6 月30 日，本集团未完合同额合计70,110.13 亿元，比上年度末增长10.19%。其中，境内业务未完合同额合计57,826.705 亿元，占未完合同总额的82.48%；境外业务未完合同额合计12,283.425 亿元， 占未完合同总额的17.52%。分业务看，工程承包产业、投资运营产业、绿色环保产业等基础设施建设项目新签合同11,681.582 亿元，占新签合同总额的85.95%，同比增长3.41%。投资运营新签合同1373.26 亿元，同比下降53.94%，主要系报告期PPP 项目等招标总量较去年同期减少。基建业务中，铁路工程新签合同1070.846 亿元，同增4.2%。公路工程新签合同1833.271 亿元，同增22.1%。城轨工程新签合同376.226 亿元，同增18.76%。房建工程新签合同4981.952 亿元，同增2.8%。市政工程新签合同1618.539 亿元，同降10.67%。电力工程新签合同589.498 亿元，同增4.9%。
基建投资是稳增长抓手，“中特估”和“一带一路”受益。
当前我国经济仍在恢复之中，消费和出口面临一定压力，1-7 月，我国广义基建投资同比增长9.48%，基建投资依然是稳增长抓手。中国特色估值体系的构建有望使经营稳健、分红较好、低估值的建筑央企受益。2023 年是“一带一路”倡议提出十周年，海外的亚、非、拉等国家基建、房建市场空间广阔，“一带一路”倡议有望持续为我国建筑企业打开成长空间。
投资建议：预计公司2023-2024 年营收为1.21 万亿元、1.33 万亿元，同比分别增长10.24%、10.23%，归母净利润分别为288.37 亿元、320.62 亿元，同比分别增长8.24%、11.18%，EPS 分别为2.12 元/股、2.36 元/股，对应当前股价的PE 分别为4.13 倍、3.71 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。