海通证券：中国海油(600938)我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.67、2.85、2.90 元，2023 年BPS 为14.17 元。参考可比公司估值水平，给予其2023年1.4-1.5 倍PB，对应合理价值区间19.84-21.26 元（对应2023 年PE 为7.4-8.0 倍），维持“优于大市”投资评级。
中海油公布2023 年半年报。今年上半年，中海油实现营业收入1920.64 亿元，同比下降5%；实现归母净利润637.61 亿元，同比下降11%。
油气销量稳步增长助推公司盈利继续维持高位。今年上半年，公司原油实现价格同比下降29.2%（在上游油气当量中，石油液体占比78%），但在油气销量增长推动下（公司油气销量达3.21 亿桶油当量，同比增长8.57%），公司仍实现了较好盈利。
油气产量稳步增长。今年上半年公司实现油气产量3.32 亿桶油当量，同比增长8.9%；其中天然气产量4155 亿立方英尺（118 亿立方米），同比增长10.9%；石油液体产量2.60 亿桶（约3612 万吨），同比增长8.3%。
原油实现价格回落。今年上半年，公司原油实现价格73.57 美元/桶，同比下降29.2%。此外，公司天然气实现价格8.12 美元/千立方英尺，同比基本持平。
季度盈利分析。今年一二季度公司净利润分别为321、316 亿元，季度盈利保持稳定。虽然季度油价略有下降，但在油气产量增长的带动下，季度盈利保持了稳定。今年前两个季度布伦特油价分别为82.10、77.73 美元/桶，环比下降5.33%；在产量方面，公司今年前两个季度油气产量分别为1.64 亿桶油当量、1.68 亿桶油当量，环比上涨2.44%。
拟派发中期股息。经董事会决议，公司拟派发股息0.59 港元/股（含税）。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.67、2.85、2.90 元，2023 年BPS 为14.17 元。参考可比公司估值水平，给予其2023年1.4-1.5 倍PB，对应合理价值区间19.84-21.26 元（对应2023 年PE 为7.4-8.0 倍），维持“优于大市”投资评级。
风险提示：油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。