天风证券:中国海油(600938)Q2净利润316亿 业绩符合预期,维持“买入”评级

天风证券:中国海油(600938)原预测2023/2024/2025 年归母净利润分别1231/1305/1340 亿元,得益于公司优秀的成本管控能力,以及储量资源优势及投产速度,将业绩上调至1323/1379/1442 亿。当前股价对应PE 分别6.6/6.3/6.1 倍,维持“买入”评级。

中国海油2023 年H1 业绩符合预期

2023 年上半年油气销售收入为1516.9 亿元,同比-14.1%;归母净利润为637.6 亿元,同比-11.3%。公司Q2 油气销售收入为774.9 亿元,环比+4.5%;净利润为316 亿元,环比-1.5%,我们认为主要是国际油价下降的影响,但公司产量投放持续超预期,叠加公司成本管控优秀,净利润水平符合预期。

产量同比增速持续超预期,主要得益于海外巴西、圭亚那油田2023H1 公司实现产量331.8 百万桶油当量,同比+8.9%;Q2 实现产量167.9百万桶油当量,同比+9.2%,日净产量持续创新高。今年还有8 个项目待投产,预计为下半年产量增长提供支撑。

从油气结构来看,其中2023H1 石油产量同比+8.3%,主要得益于垦利6-1和陆丰15-1 等油田产量上升的贡献;天然气产量同比+10.9%,主要是东南亚3M 气田产量贡献及中国陆上非常规天然气产量增长。

从地区分布来看,国内油气净产量同比+6.6%,海外同比+14.4%,主要得益于圭亚那Liza 2 期和巴西Buzios 5 油田等新项目投产。

成本管控好于预期

2023H1 公司桶油成本为28.17 美金/桶,同比-7.1%,成本管控良好。成本项中同比减少较明显的为:OPEX 为7.16 美金/BOE,同比-8%,主要是产量增长和汇率变动的综合影响;除所得税外的其他税金为3.72 美金/BOE,同比-22%,主要系油价下降影响。

下半年预计油价走高

2023H1 公司平均实现油价73.6 美金/桶,相比同期Brent 折价6.3 美金/桶。

下半年预计宏观压力减小,叠加OPEC 减产执行到位使得原油供需由累库转为去库,下半年油价表现或好于上半年。

盈利预测与投资评级: 原预测2023/2024/2025 年归母净利润分别1231/1305/1340 亿元,得益于公司优秀的成本管控能力,以及储量资源优势及投产速度,将业绩上调至1323/1379/1442 亿。当前股价对应PE 分别6.6/6.3/6.1 倍,维持“买入”评级。

风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。

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