中金公司：汇川技术(300124)由于3Q23 进行减值计提以及非经常性收益较少，我们小幅下调2023/24年归母净利润5.0%/4.1%至49.1/62.0 亿元，当前股价对应2023/24 年35.4x/28.0x市盈率。维持跑赢行业评级以及目标价，对应2023/24 年约为43.4x和34.4x市盈率，对比当前股价仍有23%的上涨空间。
业绩预览
预告3Q23 归母净利润同比增长5~15%
公司公布3Q23 业绩预告：公司预计1-3Q23 期间是实现收入约为194.9~211.1 亿元（yoy+20-30%），归母净利润约为32.4~33.9 亿元（yoy+5~10%），扣非净利润约为28.7~31.4 亿元（yoy+5~15%）。
其中3Q23 收入约为73.1~78.9 亿元（yoy+25~35%），归母净利润约为11.7~12.8 亿元（yoy+5~15%），扣非净利润约为11.3~12.3 亿元（yoy+15~25%），整体符合我们预期。
关注要点
公司3Q23 收入稳健增长，新能源车增速>工控业务增速。3Q23 期间公司新能源车业务持续高速增长，根据NE时代公司7、8 月电驱动/电机/电控装机量同比增长84.3%/27.6%/88%，448.8%/277.3%/277.5%客户结构、产品机构优化带来更强劲的增长动力。此外工控业务3Q23 期间仍然维持较高的订单增速。电梯业务受地产景气度影响，整体有所下滑。整体来看，我们仍然看到汇川在周期波动之时表现出超越行业的alpha，整体增速亮眼。
收入结构导致整体毛利率同比略降，降本增效之下期间费用率整体有所压降。3Q23 期间公司新能源车业务高速增长，且电梯业务毛利率有所下滑，进而导致整体毛利率略降。此外公司持续落地降本增效和费用管控政策，进而推动公司期间费用率有所下滑。
3Q23 非经常性收益较少，减值计提同比增加。公司3Q23 期间非经常性收益约为3223~4469 万元，去年同期约为1.2 亿元；公司非经常性收益主要为持有金融资产的公允价值变动，以及处置后的投资收益，3Q23 期间部分被投公司股价调整较多，抵消公司非经常性收益增值部分。此外由于计提下游客户的应收账款坏账准备，也导致公司信用减值损失增长较多。
盈利预测与估值
由于3Q23 进行减值计提以及非经常性收益较少，我们小幅下调2023/24年归母净利润5.0%/4.1%至49.1/62.0 亿元，当前股价对应2023/24 年35.4x/28.0x市盈率。维持跑赢行业评级以及目标价，对应2023/24 年约为43.4x和34.4x市盈率，对比当前股价仍有23%的上涨空间。
风险
下游需求不及预期，行业竞争加剧，新业务进度不及预期，