国金证券:比亚迪(002594)盈利能力大幅提升 23Q3业绩超预期

国金证券:比亚迪(002594)公司23-25 年归母净利预测上调至319.4/419.2/586.0 亿元,对应PE 分别为21.7/16.6/11.8 倍。23 年高端车放量、海外市场加速、智能化厚积薄发,“量、价、智”三箭齐发,建议持续关注。

业绩简评

10 月17 日,比亚迪发布23Q3 业绩预告,行业竞争加剧背景下,公司产品销量持续创新高,稳居全球新能源汽车销量第一。此外得益于产业链成本有所下降、产品出海拓展顺利、公司规模优势及成本控制等因素,盈利能力大幅提升:

1 ) 23Q1-Q3 预计归母净利润205.0-225.0 亿元, 同比+120.16%-141.64%;23Q3 单季预计归母净利润95.46-115.46 亿元,预计同比+67.0%~+102.0%,环比39.9%~69.2%。

经营分析

1)单车净利持续提升,未来持续看好。23Q3 单车中枢净利11.6k元,环比23Q2(8.7k/车)增加2.9k 元。主要系产品高端化布局成果初显,规模效应优势进一步提升,供应链整合压低成本,产业链成本持续回落。

2)新车周期强势依旧,放量车型持续投放。海豹DM-i、仰望等车型已于Q3 上市。新车型宋L 预计Q4 上市,有望带动新的增长。

高定位车型的推出有望持续改善产品结构,抬高盈利。预计23-25年销量300/380/460 万辆,同比增速+60%/ +26.7%/+21%。

3)技术革新促进公司品牌持续向上,高端车加速放量,预计单车净利持续提升。3 月以来,腾势D9(售价35 万+)月销持续过万,后续方程豹3/5/8 及仰望品牌车型放量,预计单车ASP、利润将继续提升。

4)海外市场稳步提升,后续增长势头强劲。公司海外拓展不断加速,23 年1-9 月累计出口14.55w,同比增长超500%。今年7 月,比亚迪宣布将在巴西卡马萨里市建立客车工厂+乘用车工厂+电池工厂的生产基地,公司将不断深化全球布局。预计23-25 年乘用车出口20w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。

盈利预测、估值与评级

公司23-25 年归母净利预测上调至319.4/419.2/586.0 亿元,对应PE 分别为21.7/16.6/11.8 倍。23 年高端车放量、海外市场加速、智能化厚积薄发,“量、价、智”三箭齐发,建议持续关注。

风险提示

电车销量不及预期;行业竞争加剧。

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