民生证券：我们预计首旅酒店(600258)2023~2025 年公司归母净利润分别为8.10/9.96/11.95 亿元，对应PE 分别为22x/18x/15x，维持“推荐”评级。
事件：公司发布23Q3 业绩预告，前三季度归母净利润扭亏为盈，预计达到6.6~7 亿元，去年同期-3.3 亿元，较19 年同期的7.19 亿元下降8.21~2.64%；扣除非经常性损益后的净利润预计达到6~6.4 亿元，去年同期-3.9 亿元，较19年同期的6.89 亿元下降12.92~7.11%。23Q3 预计实现归母净利润3.8~4.2 亿元，去年同期0.53 亿元，较19 年同期3.51 亿元增长了8.26~19.66%；实现扣非归母净利润3.67~4.07 亿元，去年同期0.39 亿元，较19 年同期3.53 亿元增长了3.97~15.3%。
商旅出行与休闲旅游市场逐步恢复，暑期休闲游需求旺盛。前三季度，国内商务出行及休闲旅游需求稳步复苏，进入暑期以来度假旅游需求高涨，公司紧抓销售旺季契机，聚焦精细化运营管理，多措并举提升酒店经营业绩。2023 年第三季度，公司全部酒店RevPAR 为185 元，比上年同期上升59%，并超过2019年同期6%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为208 元，比上年同期上升64%，并超过2019 年同期17%。
轻管理模式发力扩张，优质管理模式与集团流量为酒店经营赋能。公司是龙头酒店中少数以经济型软品牌为核心发力战略，轻管理战略投入与风险相对较低，依托集团流量和管理模式为酒店经营赋能，适合酒店个性化发展及下沉市场布局。
产品结构持续升级，聚焦年轻化客群。公司一方面对存量如家进行战略升级，截至2023H1，53.6%的如家门店已经全部升级为Neo 3.0；另一方面深耕产品矩阵，与凯悦合作创立逸扉，聚焦年轻化客群，通过双渠道打通强化引流能力、提升会员忠诚度。
投资建议：公司经营稳步修复，后续公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。
此外，国庆旺季旅游市场延续了强劲的经营恢复势头，公司的RevPAR 已经超过19 年同期水平，未来公司业绩将有所提升；我们预计2023~2025 年公司归母净利润分别为8.10/9.96/11.95 亿元，对应PE 分别为22x/18x/15x，维持“推荐”评级。
风险提示：公司标准店扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。