东吴证券：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，过去两年龙头逆势扩张，市场格局显著向好，2023年以来酒店行业需求旺盛，公司逐季兑现业绩。维持首旅酒店盈利预期，2023-2025 年归母净利润分别为8.26/10.07/12.03 亿元，对应2023-2025年PE 估值为21/18/15 倍，维持“买入”评级。
事件：2023 年10 月16 日下午，公司发布2023 年前三季度业绩预盈公告，2023Q1-Q3 公司归母净利润扭亏为6.60-7.00 亿元，扣非归母净利润扭亏为6.00-6.40 亿元。
归母净利润略超预期，盈利能力超越疫情前。单Q3 公司实现归母净利润3.80-4.20 亿元，较2019 年同期增长8.1%-19.5%；扣非归母净利润为3.67-4.07 亿元，较2019 年同期增长3.8%-15.1%。公司盈利能力超越疫情前，归母净利润略超预期，扣非归母净利润符合预期。受益于国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复，暑期旺季积压需求集中释放，公司业绩持续向好。
暑期旺季需求高涨，RevPAR 恢复程度环比提升6pcts。2023Q3 首旅酒店全部酒店RevPAR 为185 元，同比+59%，较2019 年同期+6%，恢复程度环比+6pcts；不含轻管理酒店的RevPAR 为208 元，同比+64%，较2019 年同期+17%，恢复程度环比+8pcts。2022Q3-2023Q2 公司整体RevPAR 分别恢复至2019 年同期的66%/63%/96%/100%，暑期长途出行意愿旺盛带动RevPar 持续修复。
国庆长假需求景气，持续扩店有望提高盈利能力。国庆节长假期间，公司延续强劲的经营恢复势头，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为251 元，同比上升130%，较2019 年同期上升19%。公司全年开店目标1500-1600 家，其中1-6 月已开526 家，净开178 家，下半年通常为集中开店期，若能实现全年开店目标，盈利能力有望进一步提升。
盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，过去两年龙头逆势扩张，市场格局显著向好，2023年以来酒店行业需求旺盛，公司逐季兑现业绩。维持首旅酒店盈利预期，2023-2025 年归母净利润分别为8.26/10.07/12.03 亿元，对应2023-2025年PE 估值为21/18/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：居民消费意愿恢复不及预期、门店扩张不及预期等。