兴业证券：龙佰集团(002601)因股本变动，我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至1.23、1.87、2.35 元，维持“增持”投资评级。
事件：龙佰集团发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入202.83亿元，同比增长12.28%；实现归母净利润21.42 亿元，同比下滑32.5%，按最新 23.86 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益0.9 元，每股经营性净现金流0.96 元。其中2023Q3 单季度实现营业收入70.22 亿元，同比增长24.49%，环比增长11.73%；实现归母净利润8.8 亿元，同比下滑2.98%，环比增长28.9%。
公司发布2023 年第三季度利润分配预案为：以截至本公告披露日公司最新总股本23.86 亿股为基数，拟向全体股东每10 股派发人民币现金股利3.00元（含税），共计派发现金红利额7.16 亿元（含税）。
钛白粉、海绵钛等产品延续修复，钛精矿盈利维持高位，公司业绩环比继续增长。钛白粉方面，Q3 公司钛白粉继续修复，预计公司钛白粉销量环比增长；受淡旺季波动影响，价格先抑后扬，钛白粉（华东，金红石型）Q3均价为15985 元/吨，环比下滑2.17%。钛精矿方面，需求向好带动价格上升，Q3 均价为2147 元/吨，环比上升3.18%，位于历史75.25%分位。公司实行纵向垂直一体化生产，并表攀枝花振兴矿业并持续推进相关矿产资源整合，保障公司原料供应。铁精矿方面，Q3 铁精矿价格迎增长，预计增厚公司业绩。海绵钛方面，Q2 受需求疲软影响，公司销量较低拖累业绩，Q3 以来海绵钛需求逐步修复，价格先抑后扬，预计海绵钛销量环比增长。
维持“增持”评级。龙佰集团是中国钛产业链标杆企业，钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一，实现从钛矿加工到高钛渣、硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛等钛全产业布局。公司持续研发创新助力氯化法钛白粉品质领先；纵向一体化布局、清洁联产实现成本领先，并依托整合并购持续完善上游矿产资源布局。此外，公司实施横向耦合绿色经济模式，循环使用废副产品进军锂电材料，有望享受全球新能源车发展红利。因股本变动，我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至1.23、1.87、2.35 元，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险。