兴业证券:龙佰集团(002601)2023年三季报钛产业链延续修复趋势 业绩环比高增长超出预期

兴业证券:龙佰集团(002601)因股本变动,我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至1.23、1.87、2.35 元,维持“增持”投资评级。

事件:龙佰集团发布2023 年三季报,报告期内公司实现营业收入202.83亿元,同比增长12.28%;实现归母净利润21.42 亿元,同比下滑32.5%,按最新 23.86 亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.9 元,每股经营性净现金流0.96 元。其中2023Q3 单季度实现营业收入70.22 亿元,同比增长24.49%,环比增长11.73%;实现归母净利润8.8 亿元,同比下滑2.98%,环比增长28.9%。

公司发布2023 年第三季度利润分配预案为:以截至本公告披露日公司最新总股本23.86 亿股为基数,拟向全体股东每10 股派发人民币现金股利3.00元(含税),共计派发现金红利额7.16 亿元(含税)。

钛白粉、海绵钛等产品延续修复,钛精矿盈利维持高位,公司业绩环比继续增长。钛白粉方面,Q3 公司钛白粉继续修复,预计公司钛白粉销量环比增长;受淡旺季波动影响,价格先抑后扬,钛白粉(华东,金红石型)Q3均价为15985 元/吨,环比下滑2.17%。钛精矿方面,需求向好带动价格上升,Q3 均价为2147 元/吨,环比上升3.18%,位于历史75.25%分位。公司实行纵向垂直一体化生产,并表攀枝花振兴矿业并持续推进相关矿产资源整合,保障公司原料供应。铁精矿方面,Q3 铁精矿价格迎增长,预计增厚公司业绩。海绵钛方面,Q2 受需求疲软影响,公司销量较低拖累业绩,Q3 以来海绵钛需求逐步修复,价格先抑后扬,预计海绵钛销量环比增长。

维持“增持”评级。龙佰集团是中国钛产业链标杆企业,钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一,实现从钛矿加工到高钛渣、硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛等钛全产业布局。公司持续研发创新助力氯化法钛白粉品质领先;纵向一体化布局、清洁联产实现成本领先,并依托整合并购持续完善上游矿产资源布局。此外,公司实施横向耦合绿色经济模式,循环使用废副产品进军锂电材料,有望享受全球新能源车发展红利。因股本变动,我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至1.23、1.87、2.35 元,维持“增持”投资评级。

风险提示:产品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险。

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