天风证券：我们预计爱美客(300896)公司2023-2025 年营业收入分别为30.60/43.82/58.98亿元，归母净利润分别为19.56/27.84/37.42 亿元，维持“买入”评级。
事件:
8 月24 日，公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入14.59 亿元，同比增长64.93%，归母净利润9.63 亿元，同比增长64.66%，扣非归母净利润9.34 亿元，同比增长65.37%。二季度单季实现收入8.29 亿元，同比增长82.60%，归母净利润5.49 亿元，同比增长76.53%，扣非归母净利润5.47 亿元，同比增长79.05%。
点评:
期间费用率维持稳定，现金流状况向好
2023 年上半年公司毛利率95.41%，同比提升1.03 个百分点。期间费用率20.91%，同比提升2.53 个百分点，其中销售费用率10.19%，同比基本持平，管理费用率5.50%，同比提升1.18 个百分点，研发费用率7.15%，同比基本持平，经营性现金流同比提升74.01%。
核心产品持续放量，新品如生天使有望贡献新增长点2023 年上半年公司溶液类与凝胶类注射产品均实现较大幅度增长。溶液类注射产品实现营业收入8.74 亿元，同比增长35.90%；凝胶类注射产品实现营业收入5.66 亿元，同比增长139.00%。主要系核心产品“濡白天使”增长势头较好。2023 年7 月，公司推出再生系列新品“如生天使”，定位 “支架重塑全层再生”，更适合浅层注射，与“濡白天使”相协，构筑综合解决方案型壁垒，打开产品长期成长空间。公司溶液类与凝胶类注射产品以科学技术为支撑，形成差异化产品路线，满足消费者日益多样化、个性化的医疗美容需求。
在研项目进展顺利，有望进一步丰富产品矩阵
2023H1 公司在研项目中用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于注册申报阶段；用于改善眉间纹的注射用A 型肉毒毒素已完成Ⅲ期临床试验；用于软组织提升的第二代面部埋植线与用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段。
减肥产品中，利拉鲁肽注射液已完成I 期临床试验，司美格鲁肽注射液与去氧胆酸注射液处于临床前在研阶段，进一步强化公司在体重管理与减脂领域的战略布局。
盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为30.60/43.82/58.98亿元，归母净利润分别为19.56/27.84/37.42 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧风险、产品质量风险