华福证券:爱美客(300896)产品矩阵不断完善 业绩保持高增,目标价591.37元,维持“买入”评级

华福证券:爱美客(300896)公司系注射类医美龙头,考虑疫后复苏+濡白天使持续放量+在研产品逐步落地下公司成长可期,我们上调对2023-2025年的营收预期为33.70/49.92/70.71亿元(前值为31.17/44.66/59.92亿元) , 相应上调归母净利润为21.44/31.78/44.97 亿元( 前值为19.72/28.34/38.24亿元),参照可比公司估值,我们给予公司2023年60倍市盈率,目标价格591.37元,目标市值为1277.36亿元,维持“买入”评级。

投副资标要题点:

2023H1公司营收及归母净利润实现双高增。2023H1公司实现营收14.59亿元/+64.93%,归母净利润9.63亿元/+64.66%;其中2023Q2实现营收8亿元/+83%,归母净利润5亿元/+77%。

医美消费复苏+产品管线储备丰富,保证公司增长长期动能。分产品来看,2023H1溶液类注射产品实现营收8.74亿元/+35.9%,毛利率为95.10%/+1.03pct,凝胶类注射产品实现营收5.66亿元/+139%,毛利率为97.38%/+1.33pct。两类注射产品均完成了大单品的打造,形成了差异化产品路线,其中濡白天使增长迅速,上市以来产品的安全性和有效性广受认可。

公司已有8款三类医疗器械产品,在研产品储备丰富。公司目前已有8款获得三类医疗器械注册证和1款获得二类医疗器械注册证的产品,3款产品进入临床及注册程序,分别为:注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、利多卡因丁卡因乳膏,另有3款临床前项目,分别为:去氧胆酸注射液、透明质酸酶和司美格鲁肽注射液。

疫后医美消费客流复苏,合规产品市场加速扩容。公司在疫后受益于下游医美消费客流复苏和渠道不断扩张,坚持以“直销为主,经销为辅”的模式,已覆盖全国31个省、市、自治区,业绩得以快速增长;与此同时,公司打造全方位且具有差异化的产品矩阵,品牌力逐渐凸显,且行业监管趋严有利于合法合规的公司和产品,公司作为医美行业龙头将持续受益。

盈利预测与投资建议:公司系注射类医美龙头,考虑疫后复苏+濡白天使持续放量+在研产品逐步落地下公司成长可期,我们上调对2023-2025年的营收预期为33.70/49.92/70.71亿元(前值为31.17/44.66/59.92亿元) , 相应上调归母净利润为21.44/31.78/44.97 亿元( 前值为19.72/28.34/38.24亿元),参照可比公司估值,我们给予公司2023年60倍市盈率,目标价格591.37元,目标市值为1277.36亿元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险;新产品开发和注册风险;新品表现不及预期风险。

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