开源证券：爱美客(300896)公司持续扩充销售团队规模，提升与下游机构的合作广度与深度，截至6 月30日公司销售和市场人员已超408 名。研发端：肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等重磅管线规划明确，面部埋植线、利多卡因麻醉膏等在研产品持续推进，此外宝尼达颏部填充适应症亦已进入注册申报阶段。此外，公司发布半年度利润分配预案，拟10 股派18.48 元，合计派发4.0 亿元，占2023H1 归母净利润的41.5%。
事件：2023Q2 营收+82.6%、归母净利润+76.7%，实现亮眼增长
公司发布半年报：2023H1 实现营收14.59 亿元（+64.9%），归母净利润9.63 亿元（+64.7%）；其中单二季度实现营收8.29 亿元（+82.6%），归母净利润5.49 亿元（+76.5%），实现亮眼增长。我们看好新品“如生天使”未来表现，故上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为19.66（+0.56）/28.07（+0.99）/37.58（+1.20）亿元，对应EPS 为9.08（+0.25）/12.97（+0.45）/17.37（+0.56）元，当前股价对应PE 为46.6/32.7/24.4 倍，维持“买入”评级。
预计濡白天使带动凝胶类产品高增，高毛利产品推动毛利率持续提升分产品看，2023H1 溶液类/凝胶类产品分别实现营收8.74 亿元（+35.9%）/5.66亿元（+139.0%）；预计嗨体系列上半年稳健，爆水仪带动冭活泡泡针增长亮眼；凝胶类高增主要系濡白天使推广进展较顺利。盈利能力方面，2023H1 综合毛利率为95.4%（+1.0pct），其中溶液类/凝胶类毛利率分别为95.1%/97.4%，同比分别+1.0pct/+1.3pct，预计濡白天使、熊猫针等高毛利产品占比提升。费用方面，2023H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%（+0.5pct）/5.5%（+1.2pct）/7.1%（-0.2pct）/-1.9%（+1.0pct），激励费用摊销、港股上市费用推动管理费用率提升。
产品、渠道、研发多维夯实竞争力，国货医美产品龙头地位稳固产品端：展望下半年，嗨体系列有望保持稳健，濡白天使或延续高增；此外，公司于7 月推出主打柔美塑形的新品“如生天使”（濡白天使姊妹产品），进一步完善公司再生类产品领域布局，濡白+如生“双生天使”组合增量可期。渠道端：
公司持续扩充销售团队规模，提升与下游机构的合作广度与深度，截至6 月30日公司销售和市场人员已超408 名。研发端：肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等重磅管线规划明确，面部埋植线、利多卡因麻醉膏等在研产品持续推进，此外宝尼达颏部填充适应症亦已进入注册申报阶段。此外，公司发布半年度利润分配预案，拟10 股派18.48 元，合计派发4.0 亿元，占2023H1 归母净利润的41.5%。
风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。