国元证券：爱美客(300896)公司是国内医美上游头部厂商之一，差异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2023-2025 年公司实现EPS 为8.72/12.04/16.08 元，PE 49/35/26x，维持“买入”评级。
事件
公司发布2023 年半年度报告。
点评：
营销端产品端齐发力，营收利润高增长
23H1 公司实现营业收入14.59 亿元，同增64.93%；实现归母净利润9.63亿元，同增64.66%；实现扣非归母净利润9.34 亿元，同增63.66%。盈利能力方面，23H1 公司毛利率为95.41%，同比提升1.03pct；销售/管理/研发费用率分别为10.19%/5.5%/7.15%，同比分别提升0.47/提升1.18/降低0.16pct；净利率为66.01%，同比降低0.77pct。单Q2 公司实现营业收入8.29 亿元，同增82.60%；实现归母净利润5.49 亿元，同增76.53%；实现扣非归母净利润5.47 亿元，同增79.23%。毛利率为95.51%，同比提升1.18pct；净利率为66.24%，同比下降2.21pct。
溶液类产品稳步增长，濡白天使驱动凝胶类产品高增分产品来看，23H1 溶液类注射产品实现营业收入8.74 亿元，同增35.90%，毛利率95.10%，同比提升1.03pct；凝胶类注射产品实现营收5.66 亿元，同增139.00%，毛利率97.38%，同比提升1.33pct。两类注射产品均完成了大单品系列的打造，以技术为支撑，形成差异化产品路线。其中濡白天使产品安全性与有效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可，有望与7 月发布的新品如生天使形成协同，驱动凝胶类产品持续高增。
在研管线丰富，后续储备产品值得期待
公司在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A 型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。其中肉毒产品已完成三期临床，利拉鲁肽已完成一期临床。目前公司拥有9 款获批医疗器械产品，23H1 新增2 款，包括生物蛋白海绵（三类）和止血愈合敷料（二类）。
投资建议与盈利预测
公司是国内医美上游头部厂商之一，差异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2023-2025 年公司实现EPS 为8.72/12.04/16.08 元，PE 49/35/26x，维持“买入”评级。
风险提示
产品推广不及预期的风险，政策风险