开源证券：我们下调埃斯顿(002747)2023-2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.64（-0.65）/3.65（-0.72）/5.25（-1.52）亿元，对应EPS 为0.30（-0.08）/0.42（-0.08）/0.60（-0.18）元/股，当前股价对应PE 为77.5/56.0/38.9 倍，但鉴于公司持续推进降本增效、开拓海外市场未来可期，维持“买入”评级。
2023Q2 营收同比+47.55%，归母净利润同比+234.92%
公司发布2023 年半年报，实现营收22.41 亿元，同比+35.38%，在自动化行业整体略显低迷的情况下实现逆势增长；归母净利润0.97 亿元，同比+27.66%。单Q2 实现营收12.55 亿元，同比+47.55%，环比+27.29%；归母净利润0.54 亿元，同比+234.92%，环比+26.28%。考虑到上半年受宏观经济下行、行业周期性下滑等因素影响公司业绩略低于预期，我们下调2023-2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.64（-0.65）/3.65（-0.72）/5.25（-1.52）亿元，对应EPS 为0.30（-0.08）/0.42（-0.08）/0.60（-0.18）元/股，当前股价对应PE 为77.5/56.0/38.9 倍，但鉴于公司持续推进降本增效、开拓海外市场未来可期，维持“买入”评级。
工业机器人业务受下游新能源行业发展驱动，核心零部件业务增长平稳公司凭借核心技术及全产业链布局优势为新能源车、光伏、锂电、储能等行业提供自动化机器人完整解决方案，相关领域渗透率持续提升，推动工业机器人及智能制造业务营收同比+46.84%至17.32 亿元，其中工业机器人业务营收增速超过80%；自动化核心零部件业务增长较为平稳，营收同比增长约7%至5.09 亿元。
积极推进技术出海、供应链降本增效、产能扩张，工业机器人龙头未来可期公司是国内工业机器人领域龙头，2023H1 工业机器人出货量位列国产厂商第一。
在巩固国内优势地位的基础上，公司积极推进技术出海，2023 年被视为其海外发展的元年。公司将支持头部客户进军海外市场作为重要发展战略，其机器人、核心零部件产品预计将随着客户海外市场的开拓而得到放量。同时，公司利用全产业链布局优势推进原材料国产替代及规模化降本，目前谐波减速机基本实现国产替代、RV 减速机国产厂商供给率逐步提升，并通过新产品研发着力提升毛利率、管理变革强化费用管控。展望未来，埃斯顿机器人智能产业园二期项目预计将于2023H2 投产，将年产能从原有的2.5 万台提升至5 万台，满足未来2-3 年业务发展需要，叠加海外市场开拓、降本增效举措有望见效，公司未来发展可期。
风险提示：订单不及预期风险；行业竞争加剧风险。