中信证券:龙源电力(001289)提出回购方案彰显信心 装机成长即将提速

中信证券:我们维持龙源电力(001289)公司2023~2025 年EPS 预测0.96/1.08/1.20元,当前A 股股价对应2023~2025 年PE 分别为20/18/16 倍,H 股股价对应2023~2025 年PE 分别为8/7/6 倍,参考A 股(三峡能源、新天绿能、协鑫能科、浙江新能)/H 股(华润电力、信义能源、中国电力)可比公司2023 年17/8倍目标PE 的估值水平(参考Wind 一致预期),考虑公司为新能源行业龙头以及目前其A 股市值偏小,给予公司A/H 股2023 年24/8 倍目标PE,对应A/H股目标价23.0 元/8.4 港元,维持A/H 股“买入”评级。

近日公司董事会审议通过提请股东大会授予董事会回购H 股股份一般性授权的议案,提出以自筹资金回购10%以内的H 股,价格不高于各实际回购日前5个交易日均价5%的回购方案,目前尚待股东大会审议批准。回购上限对应的股本规模较大,彰显公司对未来发展的信心。装机规模增长与来风较好推动上半年业绩高增,预计光伏组件降价将进一步刺激公司加速装机,2023~2025 年投产规模有望达到6.5/8.0/8.5GW。维持公司2023~2025 年EPS 预测0.96/1.08/1.20 元,A/H 股目标价23.0 元/8.4 港元,维持公司A、H 股“买入”评级。

事件:近日公司董事会审议通过提请股东大会授予董事会回购H 股股份一般性授权的议案,拟推出H 股回购方案,其中回购数量不超过已发行H 股总数10%;回购价格不超过各实际回购日前5 个交易日平均收盘价的5%;回购资金来源为公司自筹资金;回购股份将分批或一次性注销。目前该议案尚待公司召开股东大会批准。

拟回购H 股上限达到10%,彰显公司发展信心。公司当前H 股流通股33.4 亿股,因此本次公司回购股份上限为3.34 亿股,占公司总股本的3.98%,潜在回购股份数量较大。公司H 股估值处于偏低水平,公告当日H 股收盘价对应2023年PE/PB分别为8.43/0.71 倍,远低于公司过去三年历史PE/PB均值18.59/1.92倍,公告当日A 股收盘价对应对应动态PE/PB 分别为 28.43x/2.41x 的水平。

本次回购方案彰显公司对未来其在新能源领域持续快速的信心,且回购股份后续注销也有助公司每股收益提升。

装机规模稳步成长,未来发展有望提速。在风光装机规模成长与来风同比提升等因素推动下,公司23H1 风电/光伏发电量同比增速分别达到9.6%/96.8%,带动对应板块营收同比增长6.4%/47.8%、经营利润同比增长4.6%/63.8%,公司整体归母净利润同比增速达到14.5%,业绩表现较为亮眼。展望23H2,预计上游光伏组件等成本下降将推动公司加速新项目建设,预计全年投产装机规模将达到6.5GW,推动公司电量与营收业绩进一步增长。目前公司资源储备充足,根据公司官网,“十四五”以来累计获取开发指标达到41GW,为公司冲刺“十四五”目标提供资源储备支撑,我们预计2024~2025 年公司投产风光规模分别达到8.0/8.5GW,助力其业绩、现金流持续增长。

风险因素:用电需求低于预期;新能源发展低于预期;电价补贴回收低于预期;上网电价大幅下调;新项目造价波动。

盈利预测、估值与评级:我们维持公司2023~2025 年EPS 预测0.96/1.08/1.20元,当前A 股股价对应2023~2025 年PE 分别为20/18/16 倍,H 股股价对应2023~2025 年PE 分别为8/7/6 倍,参考A 股(三峡能源、新天绿能、协鑫能科、浙江新能)/H 股(华润电力、信义能源、中国电力)可比公司2023 年17/8倍目标PE 的估值水平(参考Wind 一致预期),考虑公司为新能源行业龙头以及目前其A 股市值偏小,给予公司A/H 股2023 年24/8 倍目标PE,对应A/H股目标价23.0 元/8.4 港元,维持A/H 股“买入”评级。

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