国信证券：维持龙源电力(001289)盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为85.0/94.9/103.3 亿元，分别同比增长66.4%/11.6%/8.8%；EPS 分别为1.01/1.09/1.18 元，当前股价对应PE 为19.2/17.9/16.4X。给予公司2024年18-19 倍PE，对应公司合理市值为1708-1803 亿元，对应20.38-21.52 元/股合理价值，较目前股价有5%-11%的溢价空间，维持“增持”评级。
营业收入有所下降，归母净利润实现增长。2023H1，公司实现营收198.52亿元（-8.40%），归母净利润49.58 亿元（+14.45%），扣非归母净利润48.96亿元（+14.83%）。其中，第二季度单季营收99.92 亿元（-11.18%），归母净利润26.24 亿元（+26.21%）。公司营业收入同比下降的原因在于煤炭平均销量及平均采购价格下降导致煤炭销售收入减少27.30 亿元，煤炭收入同比大幅下降64.44%；公司归母净利润同比增长的原因在于公司风光新能源装机规模提升使得发电量增加，电力业务收入增长，2023H1 公司发电量397.47亿千瓦时（+9.48%），电力业务收入175.76 亿元（+5.43%）。
新能源建设持续推进，项目资源储备较为充足。2023H1，公司新增投产36个项目，控股装机容量515.41MW，其中风电、光伏控股装机容量分别为125.20、390.21MW。截至2023H1，公司控股装机容量为31.62GW，其中风电、光伏控股装机容量分别为26.32、3.43GW。同期内，公司持续拓展新能源项目资源，新签订开发协议29.34GW（+77.94%），其中风电15.32GW、光伏14.02GW，均位于资源较好地区；累计取得开发指标4.01GW，其中通过平竞价取得开发指标3.07GW，包括风电1.58GW，光伏1.49GW。公司新能源项目资源储备较为充足，未来储备的项目资源逐步投运将驱动公司业绩持续稳健增长。
碳资产管理日趋完善，拓展业绩新增量。2023H1，公司积极参与碳市场建设，深度参与中电联牵头的分布式可再生能源发电和海上风电两个方法学的编制工作，并自主申报可再生能源制氢减排方法学。同时公司按照碳排放、碳交易管理工作“四统一”原则，积极开发CDM、CCER、VCS、绿色电力证书等项目，落实碳排放、碳交易计划，高效开展多笔绿证交易，目前已申领绿证约172 万张，拓展增量业绩来源。
风险提示：用电量下滑；电价下滑；新能源项目投运不及预期；市场竞争加剧；行业政策变化。
投资建议：维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为85.0/94.9/103.3 亿元，分别同比增长66.4%/11.6%/8.8%；EPS 分别为1.01/1.09/1.18 元，当前股价对应PE 为19.2/17.9/16.4X。给予公司2024年18-19 倍PE，对应公司合理市值为1708-1803 亿元，对应20.38-21.52 元/股合理价值，较目前股价有5%-11%的溢价空间，维持“增持”评级。