国泰君安：龙源电力(001289)2Q23 业绩略超预期，上调2023~2025 年 EPS 至1.01/1.20/1.38 元（原值0.98/1.18/1.36 元），给予2023 年24 倍PE，上调目标价至24.24 元，维持“增持”评级。
本报告导读：
2Q23 成本改善驱动盈利提升，光伏装机有望提速。
投资要点：
维持“增持”评 级：2Q23 业绩略超预期，上调2023~2025 年 EPS 至1.01/1.20/1.38 元（原值0.98/1.18/1.36 元），给予2023 年24 倍PE，上调目标价至24.24 元，维持“增持”评级。
2Q23 业绩略超预期。公司1H23 营收199 亿元，同比-8.4%；归母净利润49.6 亿元，同比+14.5%，业绩略超预期。公司2Q23 营收99.9亿元，同比-11.2%；归母净利润26.2 亿元，同比+26.2%。
电量稳定增长，成本改善明显。2Q23 公司累计发电量201 亿千瓦时，同比+11.4%。其中，风电发电163 亿千瓦时，同比+8.2%；光伏及其他可再生能源发电11.3 亿千瓦时，同比+126%；火电发电27.1 亿千瓦时，同比+7.7%。2Q23 毛利率42.8%，同比+9.5 ppts；考虑到电价下降（1H23 平均电价0.457 元/千瓦时，同比-4.4%），我们推测毛利率或与降本有关：1）煤炭贸易缩减，1H23 煤炭销售成本减少26.6 亿元；2）1H23 火电电量下降，煤炭消耗成本降低0.81 亿元。
资本开支扩张，光伏装机有望加速增长。2Q23 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约48.2 亿元，同比+53.3%。1H23公司新增投产36 个项目，新增控股装机容量0.52 GW（其中新增光伏装机0.39 GW）。1H23 公司新签订开发协议 29.3 GW，新增开发指标4 GW。当前光伏产业链价格处于下行通道，叠加丰富储备资源，我们认为公司未来光伏装机有望加速增长。
风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。