广发证券：预计华菱钢铁(000932)公司2023-2025 年EPS 为0.95/0.98/1.05元/股，公司加快优钢转特钢，参考可比公司估值，给予公司2023 年10 倍PE，对应2023 年合理价值为9.52 元/股，给予“买入”评级。
公司归母净利23H1 同比下降33%，23Q2 环比上升173%。据公司财报，23H1 公司营业收入793 亿元，同比-6%，归母净利润26 亿元，同比-33%，归母扣非净利润25 亿元，同比-33%，基本每股收益达0.37元/股，同比-33%，经营净现金流达-2 亿元，同比-105%，资产负债率53.2%，同比0.7PCT。23Q2 公司营业收入、归母净利润分别为395、19 亿元，环比分别变化-1%、173%。
汽车、硅钢等高端产品投产助产品结构持续升级，能源、出口高景气，提升业绩稳定性。据公司财报，23H1 公司品种钢销量854 万吨，占比63%，较2022 年提升3PCT。（1）汽车板：汽车板公司二期项目投产，汽车板公司实现净利润10.24 亿元，同比增长139%，净利率达19%，贡献公司归母净利润的20%。（2）硅钢：23H1 取向硅钢基料销量达25 万吨，涟钢冷轧硅钢产品一期一步23M6 底投产，达产达效后将实现年产20 万吨无取向硅钢成品。（3）钢管：23H1 公司无缝钢管销量95 万吨，同比增长6%，吨毛利同比增36%至1129 元/吨，衡钢净利润同比增长89%至4.43 亿元。（4）出口：23H1 公司钢材出口85 万吨，同比增长72%，吨毛利同比提升89%至926 元/吨。整体看，23H1钢铁行业承压，而公司钢材销量同比下降5%至1350 万吨，吨钢营收、吨毛利分别同比下降0.4%、17%至5572、546 元/吨。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.95/0.98/1.05元/股，公司加快优钢转特钢，参考可比公司估值，给予公司2023 年10 倍PE，对应2023 年合理价值为9.52 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。主要产品产量不及预期；高端产品投产放量进度不及预期；钢价大幅下跌；铁矿、焦煤焦炭价格大幅上涨。