事件描述
天齐锂业(002466)公司2023H1 实现营收248.23 亿元，同比+73.64%；实现归母净利64.52 亿元，同比-37.52%；实现扣非归母净利64.10 亿元，同比-30.93%。公司2023Q2 实现营收133.75 亿元，环比+17%；实现归母净利15.77 亿元，环比-68%；实现扣非归母净利15.74 亿元，环比-67%。
事件评论
锂矿销量增长，公司上半年营收同比大幅增长。根据SMM，2023H1 电池级氢氧化锂均价（含税）35.3 万元/吨，同比-17%；电池级碳酸锂均价（含税）32.9 万元/吨，同比-26%。
Greenbush 产能持续爬坡，2023 上半年锂精矿产量75 万吨（化学级70 万吨、技术级5万吨，对雅保销售38.65 万吨），同比+23%，预计2023 自然年有望实现145-150 万吨精矿产量。公司上半年实现投资净收益20.57 亿元，其中来自SQM 投资收益19.99 亿元。
分业务来看，上半年公司锂矿营收160.35 亿元，同比+259%，毛利率91.78%，同比+14.73pct；锂化合物及衍生品营收87.84 亿元，同比-11%，毛利率78.64%，同比-8.90pct。
二季度归母净利环比大幅下滑，推断主要原因包括锂价均价下滑、锂盐销售节奏影响并表后归母净利、以及投资收益下滑。（1）锂均价下滑：根据SMM，2023Q2 电池级氢氧化锂均价(含税)26.3 万元/吨，环比-40%；电池级碳酸锂均价(含税)25.5 万元/吨，环比-37%。
（2）锂盐对外销售节奏影响并表后可确认的归母净利：GreenbushQ2 锂精矿产量39.5万吨，环比+11%；销量42.9 万吨，环比+28%；EBITDA32.48 亿澳元，环比+24%；Q2锂精矿销售均价5431 美元/吨；Q3 化学级指导价格3739 美元/吨。天齐二季度实现毛利113.46 亿元，环比+10.65 亿；实现净利润80.36 亿，环比仅-4.18 亿；少数股东损益64.58亿元，环比+28.79 亿元，为归母净利下滑的主要影响因素。（3）SQM 二季度盈利环比下滑，公司投资收益环比-7.67 亿：公司Q2 实现投资净收益6.45 亿元，环比-7.67 亿元。
SQM 二季度实现锂销量4.31 万吨，环比+33%，但由于锂价大幅回落，实现归母净利5.8亿美元，环比-23%。
成本曲线左端的锂资源龙头。（1）Greenbush 持续爬坡，扩产项目陆续推进。目前锂精矿产能162 万吨，化学级三号加工厂52 万吨/年，预计2025 年年中完工投产；计划四号工厂52 万吨/年，2025 年开始建设、2027 建成投产。（2）雅江措拉引入紫金矿业作为战略股东，或将进一步加速开发，有望补充公司国内资源。（3）SQM 持续扩产，预计全年锂产品产量可达18-19 万吨LCE。（4）锂盐产能持续扩建。公司目前铭牌产能6.88 万吨/年，已规划产能超过14 万吨，2027 年规划到30 万吨：其中安居2 万吨碳酸锂预计2023 年下半年完工调试；奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂逐步爬坡，已通过SK On 认证，二期2.4 万吨进入前期准备阶段；张家港3 万吨氢氧化锂产能已启动。公司掌握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源，并储备国内雅江措拉川矿项目，有望在成本曲线左端享受超额收益，并随资源的持续成长巩固锂业龙头地位。
风险提示
1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、海外资源布局风险抬升，公司项目投产不及预期。