申万宏源研究：我们维持首旅酒店(600258)盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为8.05/12.12/14.46 亿元，当前股价对应23-25 年市盈率为24/16/13倍，维持“买入”评级。
投资要点：
公司发布23 年中报，业绩符合预期，归母净利润同比扭亏。据公司公告，公司23H1 实现收入36.08 亿元，同比+54.76%，恢复至19 年90.42%，实现归母净利润2.80 亿元，22H1 为亏损3.85 亿元，恢复至19 年76.28%。根据测算，23Q2 实现收入19.53 亿元，同比22 年+74.46%，恢复至19 年95.4%；实现归母净利润2.0 亿元，22Q2 为亏损1.52亿元，恢复至19 年66.3%。
酒店行业持续回暖，ADR 先于OCC 复苏带动RevPAR 恢复。据文旅部数据，2023 年上半年，国内旅游总人次23.84 亿，同比增长63.9%，出行需求持续复苏催生酒店行业迎来全面回暖。公司把握行业复苏机遇，业绩提升显著。23Q2 公司酒店平均ADR/OCC 分别为240 元/67.5%，同比+32.8%/+17.2pct，分别恢复至19 年同期的118.8%/84.2%。
23Q2 公司酒店RevPAR 为162 元，恢复至19 年同期水平，其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别为145/220/93 元，恢复至19 年同期的103.1%/91.5%/82.2%。
公司加速拓店并持续发力中高端品牌，推动品牌迭代升级。根据公司公告，截止6 月底，公司已开业6161 家酒店，共计48.0 万间客房，共储备2000 家酒店。23H1 公司新开酒店526 家，其中23Q2 新开316 家。公司主要以拓展投资小、赋能高、回报快的轻管理酒店为主，贴合下沉市场单体酒店快速翻牌升级需求。23H1 公司新开轻管理酒店356 家，占总新开店数的67.68%。公司顺应国内消费升级趋势，提升中高端酒店房量占比。截止6月底，公司共有中高端酒店1595 家，占比同比+1.46pct 至25.9%，中高端客房数18.0万间，占比同比+4.0pct 至37.4%。中高端产品贡献收入达57.01%，同比+6.31pct。23年新推出面向中高端商务休闲市场的新酒店品牌扉缦酒店，进一步发力品牌升级，完善中高端品牌矩阵差异化布局。
投资分析意见：短期来看暑期、9-11 月传统商务旺季和十一长假催化，公司有望抓住市场强劲复苏机遇，RevPAR 恢复或将好于上半年。长期看好公司积极适应市场推出迭代产品以提升品牌影响力，开店节奏及业绩增长较强确定性。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为8.05/12.12/14.46 亿元，当前股价对应23-25 年市盈率为24/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：全年开店计划未按期完成；同业竞争使得经营数据恢复不及预期。