山西证券:首旅酒店(600258)2023年中报全部酒店REVPAR恢复至疫前水平

山西证券:首旅酒店(600258)2023Q3 暑期旺季带动商旅出行市场持续转暖,我们看好公司业绩修复能力、加速拓展下沉市场。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.7\0.98\1.22 元,对应公司8 月30 日收盘价17.8 元,2023-2025 年PE 分别为25.3\18.2\14.6 倍,维持“增持-A”评级。

事件描述

公司发布2023 年中期财报,期内实现营收36.08 亿元(+54.76%),恢复至2019 年同期90.42%;归母净利润2.8 亿元(上年同期净亏损3.84 亿元),恢复至2019 年同期76.28%;扣非归母净利润2.33 亿元(上年同期归母净亏损4.35 亿元),恢复至2019 年同期69.54%;EPS0.25 元。其中2023Q2 实现营收19.53 亿元(+74.46%),恢复至2019 年同期95.4%;归母净利润2.03亿元(+233.29%),较上年同期扭亏为盈,恢复至2019 年同期69.21%;扣非归母净利润1.85 亿元(+205.06%),较上年同期扭亏为盈,恢复至2019年同期66.3%。

事件点评

期内得益于国内旅游市场复苏,酒店行业经营情况大幅改善。2023H1公司酒店业务收入33.24 亿元(+50.81%),利润总额2.32 亿元(较上年同期扭亏为盈,增加7.59 亿元);景区业务营收2.84 亿元(+123.25%),利润总额1.57 亿元(+354.17%)。从业务结构来看,酒店运营模式和管理模式收入占比分别为67.83%/24.3%;门店数量方面,酒店运营模式和管理模式门店数量占比分别为10.7%/89.3%。由于酒店管理业务收入占比小、毛利率较高、公司目前重点发展酒店管理业务,整体业绩表现收入变动小、利润变动大。

年内公司业务呈现逐季恢复趋势。酒店经营指标方面,2023H1 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR163 元(+71.8%),为2019 年同期104.9%。

其中2023Q1/Q2 RevPAR 分别为145 元/181 元,分别同比+57.2%/+85.5%,分别为2019 年同期99.5%/109.1%。新开店方面,2023H1 公司新开店526 家(+553.8%),2023Q1/Q2 分别新开门店210 家/316 家;公司已签约未开业和正在签约储备店2000 家。

2023Q2 公司全部酒店RevPAR 恢复至2019 年同期99%,经济型酒店恢复居前。2023Q2 公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别为145 元/220元/93 元, 分别同比+80.3%/83.5%/+67.3% , 分别为2019 年同期103.1%/91.5%/82.2% ; ADR 分别为201 元/320 元/164 元, 分别同比+33.6%/36.1%/13.2%,分别为2019 年同期118.2%/98.2%/98.2%;OCC 分别为72%/68.8%/56.8%,分别同比+18.6pct/+17.8pct/+18.3pct,分别为2019 年同期86.9%/93.5%/83.5%。

期内公司毛利率36.12%(+26.88pct),净利率8.32%(+26.63pct)。整体费用率23.98%(-5.38pct),其中销售费用2.34 亿元(+126.84%)系OTA订单大幅增加带动销售佣金增加,以及酒店市场恢复公司增加营销推广活动 和人员;管理费用4.22 亿元(+19.11%)系经营情况好转带来职工薪酬奖金增加;研发费用0.33 亿元(+7.06%)系公司加大智能技术投入;财务费用2.09 亿元(-7.86%)系租赁负债产生利息费用较上年同期减少。经营活动现金流净额19.94 亿元(+330.07%)系公司经营情况好转带来现金流大幅增加。

投资建议

2023Q3 暑期旺季带动商旅出行市场持续转暖,我们看好公司业绩修复能力、加速拓展下沉市场。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.7\0.98\1.22 元,对应公司8 月30 日收盘价17.8 元,2023-2025 年PE 分别为25.3\18.2\14.6 倍,维持“增持-A”评级。

风险提示

公司经营成本上升风险;新开店不及预期风险;居民消费恢复不及预期风险。

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