国元证券：首旅酒店(600258)公司作为全国三大连锁酒店集团之一，聚焦核心中高端品牌发展，对产品继续升级，随着商务和度假需求的持续恢复，业绩有望持续快速增长。预计公司23-25 年，EPS 为0.69/0.97/1.16 元，对应PE 为25/18/15x，维持“增持”评级。
事件：
公司发布2023 年中报。
点评：
酒店、景区业务均实现快速增长，盈利能力持续恢复2023H1 公司实现营业收入36.08 亿元，同比增长54.76%，实现归母净利润2.80 亿元，扣非后归母净利润2.33 亿元，实现扭亏为盈。分业务来看，公司酒店业务营收33.2 亿元，同比增长50.81%；景区运营业务营收2.84亿元， 同比增长123.25% 。上半年公司毛利率/ 净利率分别为36.12%/8.32%，同比提升26.87/26.59pct，盈利能力快速恢复。
Q2 延续恢复势头，RevPAR 恢复至疫情前水平，ADR 恢复优于OCC2023Q2 公司全部酒店RevPAR 为162 元，同比增长78.2%，恢复至2019年同期的99.9%,其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别恢复至2019年同期的103.1%/91.5%/82.2%，公司不含轻管理的全部酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的109.1%。分ADR 和OCC 来看，Q2 公司全部酒店ADR 为240 元，恢复至2019 年同期的118.81%，OCC 为67.5%，恢复至2019 年同期的84.16%。
拓店稳步推进，中高端酒店及酒店管理业务收入占比持续提升2023H1 新开店526 家，同比增长53.80%。分模式来看，其中直营店8 家，均为中高端酒店，特许加盟店518 家，加盟商信心显著恢复。分档次来看，经济型新开店73 家，中高端新开店96 家，轻管理酒店新开店356 家。中高端酒店客房量及收入占比分别为37.41%/57.01%，相比2022 年末提升2.11/3.99pct。截止2023 年 6 月 30 日，公司已签约未开业和正在签约店为 2000 家，均为特许加盟店。期末特许店数占比为89.30%，相比2022年底提升0.62pct，酒店管理业务收入占比为26.37%，相比2022 年底提升0.14pct。
投资建议与盈利预测
公司作为全国三大连锁酒店集团之一，聚焦核心中高端品牌发展，对产品继续升级，随着商务和度假需求的持续恢复，业绩有望持续快速增长。预计公司23-25 年，EPS 为0.69/0.97/1.16 元，对应PE 为25/18/15x，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济恢复不及预期风险；拓店进展不及预期；行业竞争加剧风险。