东北证券：预计首旅酒店(600258)公司2023-2025 年营收分别为77.2/87.2/94.5 亿元，归母净利润分别为7.4/10.2/12.5 亿元，对应PE分别为27/19/16 倍，维持“买入”评级。
首旅酒店发布2023 年半年报，公司2023H1 实现营收36.1 亿元/+54.8%，归母净利润2.8 亿元，扣非归母净利润2.3 亿元，同比扭亏为盈。
2023H1 业绩符合预告指引，酒店业务利润同比扭亏为盈。收入端：
2023H1 公司营收36.1 亿元/+54.8%，其中酒店业务33.2 亿元/+50.8%，景区业务2.8 亿元/+123.3%。利润总额：2023H1 公司利润总额3.9 亿元，其中酒店业务2.3 亿元、景区业务1.6 亿元。归母净利润：2023H1公司归母净利润2.8 亿元（指引为2.6 亿元至3.0 亿元），扣非归母净利润2.3 亿元（指引为2.2 亿元至2.6 亿元），同比扭亏为盈，归母净利润率10.7%，扣非归母净利润率9.5%。
经营指标持续回暖，Q2 全口径RevPAR 恢复至19 年同期100%。
2023Q2 公司同店RevPAR 为166 元/+77.3%（经济型/中高端/轻管理分别同增75.4%/84.0%/62.3%），平均房价为241 元/+31.1%、入住率为69.0%/+18.0pct，伴随旅游市场实现良好复苏，2023Q2 公司经营指标环比2023Q1 进一步提升。2023Q2 公司全口径RevPAR/OCC/ADR分别为162 元/67.5%/240 元，RevPAR/OCC/ADR 分别恢复至19 年同期的100%/87%/119%，不含轻管理RevPAR 恢复率达109%。
2023Q2 开店环比改善，轻管理仍是拓店主力。2023Q2 净开160 家（开316/关156），开店316 家，其中直营/加盟分别新开5/311 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别新开44/52/219/1 家，轻管理占比69%；截至2023Q2 公司门店数合计6161 家，经济型/中高端/轻管理分别占比31%/26%/43%，直营/加盟分别占比11%/89%；截止2023Q2 公司储备门店2000 家/+4.9%。
投资建议：伴随疫情期间酒店行业供给端深度出清，后疫情时代行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2023-2025 年营收分别为77.2/87.2/94.5 亿元，归母净利润分别为7.4/10.2/12.5 亿元，对应PE分别为27/19/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，复苏不及预期，门店拓展不及预期。