华泰证券:首旅酒店(600258)1H业绩符合预期 蓄力中高端,维持“增持”评级

华泰证券:首旅酒店(600258)维持“增持”评级,考虑2Q 盈利能力尚未完全恢复至19 年水平,我们下调23 年净利润10%至7.52 亿,我们预计23/24/25 年EPS 为0.67/1.04/1.18 元(前值:0.75/1.04/1.17 元)。参考可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值33X,给予首旅33X 23 年PE,调整目标价至22.11 元(前值:26.25 元),维持“增持”评级。

1H23 录得扣非归母净利2.33 亿,符合业绩预告首旅酒店1H23 实现营收36.08 亿/+54.8%yoy,归母净利2.8 亿,同比扭亏;实现扣非归母净利2.33 亿,符合业绩预告(2.2-2.6 亿)。2Q 实现营收19.53亿,为19 年同期的95%,归母净利2.03 亿,扣非归母净利1.85 亿,业绩稳步修复。3Q 旺季休闲游需求释放,公司经营修复趋势有望继续向上。长期看,公司立足大众化住宿需求,纵深拓展,挖掘下沉市场空间,同时加快产品迭代升级,中高端合作品牌有所起势,品牌矩阵和平台能力持续补充,或带来成长新看点。我们预计23/24/25 年EPS 为0.67/1.04/1.18 元。参考可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值33X,我们给予首旅33X 23 年PE,目标价22.11 元,维持“增持”评级。

2Q23 经营复苏趋势良好,盈利能力仍有提升空间受益出行、休闲需求持续修复,公司收入规模增长较快。1H 实现酒店收入33.2 亿/+50.81%yoy,景区业务2.84 亿/+123.25%yoy。2Q23 公司全部酒店RevPAR(RP)为162 元,恢复到19 年同期的100%,其中经济型/中高端/轻管理分别恢复至103/91/82%。若剔除轻管理门店,公司全部酒店RP 已恢复至19 年同期的109%,环比向好(1Q23:99.5%)。同店层面,2QRP/ADR/OCC 同比+77.3%/31.1%/18pct。公司积极改善经营质量,降本增效,2Q 实现归母净利率10.4%,环比1Q23(4.66%)提升显著,较之2Q19(14.35%)仍有提升空间。

结构性升级步伐坚定,打造高奢品牌矩阵

截至1H23,公司酒店数量6,161 家,其中中高端酒店数量1,595 家,占比25.9%,较1Q23 提升0.3pct。2Q 新开店数量316 家,其中经济型/中高端占比13.9/16.5%。1H 合计新开526 家,完成全年开店计划的33-35%。1H期末公司储备店数量达2000 家,较1Q+93 家,其中经济型/中高端占比为13.2/27.8%。高端品牌资产注入有望补全公司高奢产品矩阵,加快结构化升级步伐,合资公司旗下拥有高端诺金酒店3 家,凯宾斯基21 家,我们看好公司后续高端品牌的成长潜力。公司加强会员渠道建设,注重顾客体验优化。

1H 末会员总数达1.41 亿,较2022 年期末增长2.17%。

目标价22.11 元,维持“增持”评级,考虑2Q 盈利能力尚未完全恢复至19 年水平,我们下调23 年净利润10%至7.52 亿,我们预计23/24/25 年EPS 为0.67/1.04/1.18 元(前值:0.75/1.04/1.17 元)。参考可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值33X,给予首旅33X 23 年PE,调整目标价至22.11 元(前值:26.25 元),维持“增持”评级。

风险提示:经济波动衰退;出行恢复不及预期;市场竞争加剧。

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