国金证券：首旅酒店(600258)继续看好公司Q3 旺季业绩弹性，及高端资产注入增厚业绩，中长期逸扉品牌扩张+高端酒店资产注入、公司于高端市场竞争优势有望扩大，同时国企改革之下效率有望持续提升。我们维持23~25E归母净利8.1/11.4/13.6 亿元预测，对应PE 为25/17/15X，维持“买入”评级。
事件
8 月30 日公司披露1H23 业绩，收入36.08/+54.8%，归母净利2.80亿元/ 扭亏， 扣非归母净利2.33 亿元/ 扭亏。单Q2 收入19.53/+74.5%，归母净利2.0 亿元/扭亏；扣非归母净利1.85 亿元/扭亏。
点评
Q2 经营数据继续回暖，开店、签约意愿增强。2Q23 首旅如家全部酒店RevPAR 恢复至19 年同期99.9%、环比Q1+7.7pct，其中OCC为84.2%、ADR118.8%，恢复主要由价升带动（提价、档次及产品升级），不含轻管理酒店口径RevPAR 恢复度为19 年同期109.1%、环比Q1 +9.6pct；分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR 分别恢复至19 年的103.1%/91.5%/82.8%。开店方面，Q2 新开/净开316/160家（新收购诺金和凯宾斯基贡献24 家），其中经济/中高档/轻管理/其他分别新开44/52/219/1 家，主要由轻管理贡献，1H23 累计新开518 家、完成全年目标约33%，Pipeline2000 家、环比1Q23 +93家。
收入恢复+费用管控，酒店盈利能力回升较明显。分业务板块，Q2酒店业务营收18.5 亿元/+69.3%，税前利润2.3 亿元、税前利润率12.3%；景区运营业务营收1.0 亿元/+332.7%，税前利润4165万、税前利润率42.6% 。费用端看， Q2 销售/管理费用率6.9%/11.4% 、同比+2.8/-3.8pct ， 归母/ 扣非归母净利率10.4%/9.5%，扣非归母净利率距离19 年同期存4.2pct 提升空间。
期待Q3 暑期旺季经营弹性释放。暑假开启以来休闲需求恢复强劲，根据STR 数据，7 月至8 月中上旬周度经济型+中档+中高档样本酒店综合RevPAR 较19 年恢复度为基本维持在120%~135%；公司直营酒店占比为头部三家中最高（22 年直营酒店收入占比约71%、直营客房占比17.4%），预计经营和业绩弹性强。
盈利预测、估值与评级
继续看好公司Q3 旺季业绩弹性，及高端资产注入增厚业绩，中长期逸扉品牌扩张+高端酒店资产注入、公司于高端市场竞争优势有望扩大，同时国企改革之下效率有望持续提升。我们维持23~25E归母净利8.1/11.4/13.6 亿元预测，对应PE 为25/17/15X，维持“买入”评级。
风险提示
出行恢复不及预期，开店速度不及预期等。