国泰君安：拓维信息(002261)首次覆盖，给 予增持评级。公司作为国产软硬一体化的领军企业，预计公司2023-2025 年营收分别为31.24/43.28/59.58 亿元，EPS 分别为 0.12/0.24/0.38 元。按照PE 和PS 估值，给予目标价23.13 元。
本报告导读：
公司已成为A 股唯一华为“鲲鹏/昇腾AI+开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴，随着卡位国家算力枢纽和重点行业/区域拓展以及前置性研发投入完成，业绩增速或超预期。
投资要点：
首次覆盖，给 予增持评级。公司作为国产软硬一体化的领军企业，预计公司2023-2025 年营收分别为31.24/43.28/59.58 亿元，EPS 分别为 0.12/0.24/0.38 元。按照PE 和PS 估值，给予目标价23.13 元。
公司已成为A 股唯一华为“鲲鹏/昇腾AI+开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴，具备显著的稀缺性，未来业绩将超预期。市场认为公司进入战略转型深水区，业绩释放较慢，盈利能力堪忧。我们认为，公司基于与华为根技术的完备适配，在AI 技术、产品和生态布局的投入成效逐步显现，作为在国产智能计算、开源鸿蒙等领域布局较早、卡位领先的公司，伴随深厚的政企数字化经验沉淀优势，在信创与“AI+行业”领域更具备显著优势。因此与华为持续深度携手有望实现价值倍增效应，业绩增速或超预期。
核心逻辑：1、华为根技术与公司27 年行业数字化沉淀相结合，产品与渠道能力得到明显强化，产品矩阵日益完善，公司护城河进一步巩固。另外，公司正聚焦重点行业与地方政府，做深做透现有区域市场并推动“平台+生态”打法落地更多重点城市；2、公司“算力+数据+算法”全方位AI 布局优势明显，依托自身行业数据沉淀及AI 硬件能力，“AI+行业”应用具备先发优势，拓展节奏相对较快；3、面向自主安全与数字中国建设带来的广阔机遇，拓维信息精准布局卡位四大东数西算国家级算力枢纽节点地区，战略布局与卡位与国家战略高度契合，叠加政企数字化经验，成为国产替代服务厂商排头兵。
催化剂：AI 行业大模型及软硬产品矩阵逐步完善，“平台+生态”打法拓展迅速。
风险提示：行业竞争加剧风险，市场拓展不及预期风险。