首创证券：吉比特(603444)公司长线运营能力突出，坚持“小步快跑”战略，海外市场开拓顺利，产品储备丰富。但因重点项目上线时间具有不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入为53.67/64.90/70.86亿元，同比增加3.9%/20.9%/9.2%，归母净利润分别为14.94/18.29/20.06亿元，同比增加2.3%/22.4%/9.7%，对应PE 为19/15/14 倍，维持“买入”评级。
事件：吉比特披露2023 年中报，2022 年H1 公司实现营业收入23.49 亿元（yoy-6.44%）；归母净利润6.76 亿元（yoy-1.8%），公司拟向全体股东每10 股派发现金红利70 元（含税）。
基本盘保持稳健运营，《摩尔庄园》摊销调整贡献环比增量。公司两款核心产品《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》继续保持长线运营思路。
其中，《问道手游》延续往年四大版本计划，今年Q2 的《问道手游》7周年庆活动，带动营业收入和利润环比增加；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定的迭代更新计划，不断丰富游戏内容并完善社交机制，总体保持了较好的盈利能力。此外，公司与《摩尔庄园》研发商于2023 年5 月26 日合作到期，本期将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入，贡献环比增量。公司积极拓展境外业务，已逐步建立起一套较为完善的境外产品测试与发行体系，可实现公司“小步快跑”研发策略在境外地区的应用，2023 年H1，公司在境外成功发行了《一念逍遥（越南版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》等产品，境外业务实现营业收入1.19 亿元，同比增长5.99%。
新品周期逐步开启，有望驱动业绩持续增长。8 月11 日，公司代理产品《飞吧龙骑士》已上线，截至目前排名在ios 畅销榜30 名左右。公司产品储备丰富，自研游戏中，《勇者与装备》（小程序版本已于8 月21 日上线）《不朽家族》（2023H2 上线）等4 个产品已取得版号，代理产品中《新庄园时代》（预计23 年8 月24 日上线）、《皮卡堂之梦想起源》
（2023H2 上线）等4 款产品已取得版号，其余多元化产品均在稳健推进中，我们看好公司新产品上线后对业绩的驱动。
费用率较为稳定，研发队伍保持扩张。费用端，由于《一念逍遥（大陆版）》买量有所控制以及根据经营业绩预提的奖金同比有所减少，公司销售费用同比减少3.9%至6.43 亿元。2023 年H1，公司销售费用率为27.4%，管理费用率为8.3%，均基本维持稳定；研发费用率15.74%，同比提升0.66pct，公司研发团队的规模逐年扩大，2021 年末、2022 年末及2023H1 研发人员人数分别为 530 人、692 人、776 人，占员工总数的比例分别为 56.08%、55.18%、57.23%。
投资建议：公司长线运营能力突出，坚持“小步快跑”战略，海外市场开拓顺利，产品储备丰富。但因重点项目上线时间具有不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入为53.67/64.90/70.86亿元，同比增加3.9%/20.9%/9.2%，归母净利润分别为14.94/18.29/20.06亿元，同比增加2.3%/22.4%/9.7%，对应PE 为19/15/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素。