信达证券：吉比特(603444)公司核心产品《问道手游》、《一念逍遥》长线运营良好，表现稳定。研发团队规模扩大，创新能力建设持续推进，驱动中长期发展。产品储备丰厚，出海及小程序渠道有望带来增量。考虑到公司多款自研和代理游戏测试与上线节奏，我们预计新一轮产品周期即将开启，预计公司23-25 年归母净利润为14.92/17.70/20.20 亿元，8月23 日收盘价对应23-25 年PE 分别为19X/16X/14X ，继续维持“买入”评级。
事件
吉比特（603444.SH）于2023 年8 月15 日发布2023 年度上半年度业绩：
营业收入23.49 亿元，同比下降6.44%；归母净利6.76 亿元，同比下降1.80%；扣非归母净利6.46 亿元，同比下降3.29%。公司23 年Q2 营收12.05 亿元，同比下降6.0%；归母净利3.69 亿元，同比增长9.08%。
点评：
Q2 收入同比微降，《摩尔》递延确认贡献利润增量，全球化战略持续推进。公司Q2 营收12.05 亿元，同比下降6.0%。其中Q2《问道手游》
开启周年庆流水环比略有增长，保持稳定迭代。《一念逍遥》因Q2 宣传费及运营服务费等产品相关支出环比有所减少，流水环比减少较多，但深耕核心用户圈层积极丰富内容，开放小程序版本助力稳定性。公司与《摩尔庄园》研发商于2023 年5 月26 日合作到期，本期将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入。23H1 境外收入1.19亿元，同比增长5.99%，发行《一念逍遥（越南版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》，海外运营人数有所增长，持续关注公司全球化战略落地。投资收益同比增加8304.52 万元，汇兑收益同比减少3527.04 万元。
销售费用控制较好，研发团队规模扩大，分红维持高水平。2023H1 销售费用6.43 亿元，同比下降3.90%，销售费用率27%，同比微增。2023Q2销售费用2.89 亿元，同比下降18.3%，销售费用率24%，同比明显下降。主要原因是《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费及运营服务费同比减少以及根据业绩计提的奖金同比减少。研发人员持续扩张，2021年末、2022 年末及2023H1 研发人员人数分别为530 人、692 人、776人，占比分别为56.08%、55.18%、57.23%，为存量游戏迭代与储备产品差异化蓄力。基础性薪酬费用有所增加，根据业绩计提的奖金同比减少，导致研发费用同比下降2.31%，为3.70 亿元，占营业收入的15.74%。
把握小程序端机会，产品储备丰富，持续关注新品上线进展。小程序赛道买量成本较低，用户规模达到数亿级别，适配放置类休闲游戏。
公司放置类产品储备丰富，目前自研产品中有6 款为放置类。同时，公司持续关注小游戏渠道，积极推出部分APP 游戏的小程序版本。自研的西幻题材放置类游戏《勇者与装备》（代号BUG）小程序版本于8月21 日正式上线。《一念逍遥》小程序版本已上线。此外，代理产品Roguelike 飞行射击休闲手游《飞吧龙骑士》8 月11 日上线，于当日登上iOS 免费榜首位，上线以来至8 月23 日畅销榜排名区间在9-18名。田园模拟经营手游《新庄园时代》也定档于8 月24 日公测。模拟经营类《皮卡堂之梦想起源》预计下半年上线。自研产品中，家族题材放置养成《不朽家族（代号M66）》预计下半年上线，第一人称射击类端游《Outpost Infinity Siege》、3D 捏猫抽卡养成类《超瞄星计 划》预计2024 年上半年上线。公司产品储备丰富，有望推动下半年及明年业绩向好。
公司公告披露向全体股东每10 股派发现金股利70 元（含税），共计派发5.04 亿元，占2023 年上半年归属于上市公司股东净利润的74.60%，维持较高分红水平。
投资建议：公司核心产品《问道手游》、《一念逍遥》长线运营良好，表现稳定。研发团队规模扩大，创新能力建设持续推进，驱动中长期发展。产品储备丰厚，出海及小程序渠道有望带来增量。考虑到公司多款自研和代理游戏测试与上线节奏，我们预计新一轮产品周期即将开启，预计公司23-25 年归母净利润为14.92/17.70/20.20 亿元，8月23 日收盘价对应23-25 年PE 分别为19X/16X/14X ，继续维持“买入”评级。
风险因素：行业竞争加剧风险、少数产品依赖的风险、核心人才流失风险、汇率波动风险。